中国期货市场国际化背景_中国期货市场国际化背景分析

豆油期货境外投资是利好吗

利好

今年以来，受极端天气、政治等因素影响，全球油脂油料行情跌宕起伏，生产、贸易、终端需求企业均面临较大的价格波动风险。越来越多境外产业链企业在通过境内子公司等主体参与我国期货市场套期保值的同时，也希望能够直接参与这些品种，以更好地降低交易成本、规避区域间基差波动等风险。12月26日，大商所、豆二、豆粕、豆油期货和期权将作为境内特定品种正式引入境外交易者。在市场人士看来，豆类期货引入境外交易者有助于进一步发挥中国期货市场价格发现功能，提高我国期货品种在国际市场的影响力，同时有助于促进国内外期现货市场的交流与创新发展，助力中国企业“走出去”、境外资源“引进来”。

据期货日报记者了解，作为全球更大的大豆进口国和消费国，我国大豆供给对外依存度较高，2021年9652万吨，占全球进口量的一半以上，其中超60%来自巴西、阿根廷等南美国家。事实上，自2012年起，南美就成为我国更大的大豆进口来源地，我国也成为南美更大的大豆贸易伙伴国。油粕方面，我国也是全球更大的豆粕和豆油生产国，今年的产量分别约7900万吨和约1800万吨，占全球产量的近三成。

“国内油脂油料行业对外开放时间较早，市场化程度高，经过近20年的发展，目前呈现出企业集团化、地域集群化、经营资本化的特点。通过扩张与整合，国内前十的油脂油料企业集团压榨产能行业占比超过七成，以国有、外资与大型民企为主。全国70%以上的压榨产能集中于6个沿海省份。此外，随着行业集中度的提高，油脂加工行业逐渐向资本密集型发展，企业经营多采用集团统一采购、销售、套保的模式，工厂只负责生产加工。”油脂套保交易部副总经理谢祁介绍。

与此同时，经过近三十年的发展，我国油脂油料期货市场日益成熟，已上市品种基本涵盖了全产业链，初步形成了行业龙头和上下游企业共同深度参与的良好市场生态，与全球市场也有着较高的关联度，有效满足了国内国际双循环下实体企业风险管理需求。

“目前油脂油料市场成熟度较高，境内外行业龙头企业都深度参与期货市场，大量使用期货工具进行套期保值。”九三集团旗下的中垦国邦（天津）有限公司运营部副总经理宋磊告诉记者，他所在的公司会根据各工厂的生产加工计划，从原料采购、生产加工一直到产品的销售，全部在期货市场进行套期保值操作。

在宋磊看来，大豆压榨行业是一个产能过剩、利润微薄、变现周期长的行业。企业如果单纯依靠先进口再生产后变现的模式经营，很多情况下是不赚钱甚至亏钱的。但如果长期跟踪压榨利润，并采用期现结合的经营模式，企业就能提前锁定压榨利润，实现稳健经营发展。

正是基于上述考虑，当前国内外大型粮油企业均深度参与大商所市场进行风险管理。与此同时，一些在华展业的跨国粮油企业，也已通过设立境内主体的形式，利用我国大豆、豆粕和豆油期货品种进行套期保值，一些跨国企业甚至已有超10年的境内期货工具使用经验。

嘉吉公司风险管理亚太区负责人董宇昕告诉记者，嘉吉的不同业务部门在经营过程中都深度使用大商所的品种和工具，比如粮油板块需要通过豆粕期货和豆油期货实现压榨利润的锁定；风险管理部门则通过使用豆粕期权等，降低整体头寸的gamma风险。“大商所的期货品种流动性好，与实体企业经营的关联度高，可以非常方便有效地用于套保，极好地帮助企业实现稳健增长和发展。”董宇昕说。

“期货价格+升贴水”目前已经成为国际大豆贸易的主要定价方式，产业链上下游企业在利用期货价格定价的同时，也会通过期货套期保值规避大豆价格波动风险。由于上市时间较早，CBOT大豆期货一直是国际大豆贸易定价的锚定标的。但在采访中记者发现，随着国际产业链企业对风险管理的实际需求日益精细化和多样化，更多反映国际大豆贸易流向、体现产业链加工利润的大商所相关期货品种正在吸引越来越多的国际大豆产业企业的目光。

一方面，巴西、阿根廷等南美国家是全球重要的大豆出口国，而CBOT大豆期货的交割地在美国，反映的更多是美国主产区的大豆价格，难以全面反映南美等其他主产区和全球主销区价格影响因素。如果南美和北美出现不同的基本面情况，那么巴西和阿根廷大豆国际贸易将面临较大的基差风险，因而市场也在寻找更加有针对性的风险管理工具。

另一方面，除大豆端外，不少企业还需要对油粕端进行风险管理，以获取较为稳定的压榨利润。而中国不仅是全球更大的豆粕、豆油生产国和消费国，还拥有相应的期货和期权市场，尤其是豆粕期货已连续多年位居全球农产品期货成交量首位，不少境外企业希望参与大商所期货市场，获得完整的产业链风险对冲工具。

期货日报记者在采访中了解到，今年受到宏观、政策、地缘冲突等多重因素影响，油脂油料行情出现剧烈波动，相关企业的生产经营压力陡增，风险管理需求格外突出。在此背景下，保持相对平稳运行且功能发挥良好的中国期货市场愈发获得了境外市场主体的关注和青睐——数据显示，豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油期货的套期保值效率均超96%，实体企业能够借助这些工具有效应对价格波动风险。

继棕榈油期货和期权之后，大商所8个豆类期货和期权即将作为特定品种引入境外交易者，全球油脂油料产业企业将获得直接参与中国期货市场的途径，以及更加丰富的风险管理“工具箱”。无论从税收政策匹配还是从汇兑、保证金管理的角度，境外企业都将因此获得更好的套保效果。更多的企业将从中受益。

受访人士均表示，对豆二、豆粕和豆油期货来说，引入境外交易者后最显著的变化就是可以有效联通国内市场和国际市场，将中国作为大豆主销区的市场信息传递至世界，提升中国期货品种的国际价格影响力。

谢祁表示，我国是全球油脂油料最主要的进口国与消费国，因此大商所期货价格会更多地反映我国市场供需状况，比如我国市场消费淡旺季交替的季节性特征。

“我国油脂油料行业对外依存度较高，处于全球产业链的中下游，豆类品种引入境外交易者后，更多境外产业链上游企业的参与有助于发挥我国期货市场价格发现的功能，一方面可以提高我国期货品种在国际市场的影响力与话语权，另一方面也有助于促进国内外期现货市场的交流与创新发展。”谢祁补充说。

在中银国际环球商品（英国）有限公司首席执行官姚磊看来，豆类品种引入境外交易者后，境外产业企业、贸易商等将陆续参与进来，价格能更准确地反映全球大豆贸易的供需变化和宏观经济影响，有助于推进中国大豆期货成为全球大豆贸易定价基准，使中国大豆期货市场由区域性市场转变为全球性市场，境内外市场的联动性更强，跨市场交易更为便利，境内外客户可以开展产能保值等业务，降低市场不确定因素的影响，进而实现全球范围内的产业链风险管理。

“境外交易者的引入有利于活跃市场交易，对于加快建设多元开放、运行高效、工具丰富的商品衍生品市场，为国内外生产与贸易活动提供公开透明、具有国际影响力的大宗商品价格，改善宏观调控、提升国内生产与贸易企业管理价格波动风险水平、维护国家经济安全、提高服务实体经济能力等方面具有极为重要的作用。”宋磊表示。

事实上，很多企业已经在积极筹备豆类期货引入境外交易者工作。据了解，中银国际环球商品（英国）有限公司积极参与推进中国期货市场国际化，持续提升和优化大豆、等国际化品种面向境外的服务能力。此前，中银国际环球商品与中银国际期货已就境外交易者及境外中介机构的参与方式、结算流程、外币质押保证金方式等工作进行了密切沟通，持续完善相关机制流程，为国际化做好了充分准备。

“中国期货市场是一个很大、很活跃的市场，包括现货企业在内的国际交易者都非常有兴趣，但苦于没有直接参与的方式。”辉立Nova私人有限公司（简称辉立期货）总裁张赐政介绍，在相关品种和工具国际化之后，海外现货企业将对大商所相关期货价格和中国市场供需信息给予更多关注，并可以根据业务开展情况直接参与套期保值交易。

张赐政表示，辉立期货对豆类期货国际化充满期待，在全球很多地区都有路演活动，会向海外市场推介中国的期货品种；在海外分支机构所在地，也可以将最新的信息带给当地的市场主体，让他们有机会交易大商所的品种。

“随着越来越多的期货品种国际化，中国期货市场将成为海外客户交易的重要市场之一。中国市场将更深入地与国际市场接轨，对国际期货经纪商来说，也会对相关业务起到一个正面的影响。”张赐政说。

据董宇昕介绍，嘉吉风险管理业务的不少境外客户都有通过大商所大豆相关合约套保的需求，豆类品种引入境外交易者，极大程度地方便了海外客户需求。后期嘉吉将使用境外主体直接交易大豆相关品种，从而满足境外客户套保的需求。

在多数受访人士看来，豆类期货国际化的前景十分广阔，各相关企业都对豆类期货国际化十分期待。谢祁表示，未来，大商所可以进一步加强境外宣传与推广工作，鼓励中国的头部期货经营机构“走出去”，同时通过品种或制度创新吸引更多产业上游客户以及境外机构投资者参与交易，丰富市场的参与者结构。

期货公司在国际化进程中有哪些具体利好？

国内期货可以在香港设立全资子公司，开展境外业务，这也是是期货公司实施国际化战略和促进金融创新的重要途径。目前通过中国 *** 的批准，已有20家期货公司在香港地区设立了分支机构，期货公司正在加速出海。业内人士表示，香港子公司可作为国际业务开展的桥头堡，有利于吸引全球客户参与我国境内特定品种期货交易。另外年国内期货公司上市也已经放开，已经A股上市的有2家：南华和瑞达。这些都是利好

国内推出原油现货意义重大

原油是基础性的大宗商品，涉及中下游众多的产业链。目前国际原油期货价格主要由纽约商业交易所、洲际交易所决定，亚太地区还没有一个权威的原油基准价格。我国虽然是全球第五大石油生产国、第二大石油消费国、第三大石油进口国，但在亚太石油定价体系中处于比较被动的地位，国内原油价格实质上是国际价格的“影子”。

我国推出原油期货的意义

作为一个在世界经济体系和石油市场格局中具有举足轻重地位的战略大国，我国推出原油期货的意义十分重大。

一、争取原油定价权，增强国际竞争力

由于亚太地区还没有权威的原油基准价格，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约20亿美元。近二十年来，因为中国等亚洲国家无定价权，在不考虑运费差别的情况下，亚洲主要的石油消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格每桶要高出1—1.5美元。

亚太范围来看，近年各国对亚太石油定价中心的争夺日益激烈，我国处于比较被动的地位。亚洲更大的两个能源期货市场是日本石油期货市场和新加坡石油期货市场。我国大庆生产的原油挂靠印尼米纳斯原油（Minas）定价，胜利、大港原油挂靠印尼辛塔中质原油（Cinta）定价，渤海原油挂靠印尼杜里原油（Duri）定价。推出原油期货，无疑将有助于中国争夺国际定价权，稳定国内经济运行。

二、为石油石化及相关企业提供保值避险工具

我国石油对外依存度日益提高，目前进口占比超过55%，进口原油的保值和价格锁定需求显得十分强烈。根据我国入世协议，外国企业获得与国内石油企业同等的国民待遇，外国企业带着价格制定优先权和石油套期保值的双重优势进入国内石油市场。如国内企业无法通过石油期货交易进行避险，就会处于更加被动和不利的境地。其他的石油石化企业，比如一些民营企业，在产业链中没有定价权，急需在原油期货市场套期保值，锁定生产经营成本或预期利润，增强抵御市场价格风险的能力。

三、促进成品油定价机制的改革

我国现行的与国际市场接轨的油价形成机制主要存在两个问题：一是调价时间的滞后性。国内油价变化比国际油价滞后，不仅与市场当时的实际情况不一致，而且在接轨价格十分透明的情况下，市场参与者的投机倾向十分明显，不利于维护正常的市场秩序。二是价格接轨的简单机械性，没有考虑到国内市场与国际市场在消费结构、消费习惯及消费季节等方面的差异，难以反映国内成品油市场的真实供求状况。期货市场则是一个公开、集中、统一以及近似于完全竞争的市场，能够形成直接反映市场供求关系的石油价格。

四、作为国家对石油市场调控的手段

现代石油市场是一个由现货市场、现货远期市场和期货市场三部分共同组成的完整市场体系，这三个组成部分的功能和作用各有不同。如果推出石油期货，国家对石油市场的宏观调控可以通过现货市场和期货市场同时进行，不仅多了一个手段，也增加了灵活性。同时，原油期货的推出将成为加快产业优胜劣汰进程的利器。具有一定规模、管理先进的技术型企业能够依托人力、物力、财力优势，利用期货市场更好地规避市场风险，不断做大做强，进而实现行业整体的结构性优化，并逐步向规模化、集约化过渡。

五、协助完成石油战略储备，维护国家石油安全

石油战略储备是一个国家能源安全体系最重要的一个环节。如果不储存足够的石油，一旦石油通道或者石油供应发生问题，比如在霍尔木兹海峡发生战争，大量的石油供应就会被切断。推出石油期货交易，一方面利用期货的保证金制度，帮助企业通过期货市场进行预买预卖，建立起稳定的远期供销关系，可以相对减少企业的石油现货库存和资金占用，在一定程度上弥补现货石油储备的不足；另一方面通过“保税交割”上市原油期货，国际石油贸易商会在中国建立交割仓库以储存石油，大量石油将被运输和储存在中国，形成资源的社会储备，从而利用国际资金帮助我国储备石油。

国内原油期货上市许加快步伐

即将在中国（上海）自由贸易试验区登陆的原油期货上市日期渐近，作为国际化交易品种，汇兑等相关细节问题进展如何？会不会成为最后的“拦路石”？

原油期货作为中国期货市场国际化的“突破口”，境内外资金在此进行套利和对冲，对汇率市场化和波动非常敏感，在人民币自由兑换未实现、外汇期货尚缺席的背景下，原油期货上市须加快清障。

为把我国建设成为国际化的期货市场需要具备什么条件？

之一点，如果从1992年第九张期货合约算起，现在是25年的时间。经过20多年的发展，中国的期货市场做了新兴的金融服务产业，作为金融新兴的服务产业已经形成，我们市场已经成为了市场体系里面不可缺少的组成部分，现在有四家交易所、57个上市品种，139家期货公司，170多个营业部，5万从业人员，4000多亿保证金，成交额在200万亿左右。

第二点就是我们国家期货市场法规体系日益完善，基础制度不断夯实，市场和行业监管行之有效，我们中国期货市场的监管，特别是在中国期货市场系统性风险的防范上，管理水平上，是走在世界前面。

第三点是现在部分央企和大型的现货企业，很多都在做境外期货业务，他们是有大量的实际经验，早先只有30多家央企，现在远远不止了，现在很多大企业都从事境外业务。

第四点就是我们的中国四家期货交易所运作规范，交易规模和实力是全球领先的，整体实力和抗风险能力相当强，包括我们有多少风险准备金？我们在风险管理制度上怎么完善？怎么到位？等方面。

第五点就是近年来，我们期货公司通过创新发展，实力大大增加，一批大型的期货公司在迅速地崛起，比如说现在排名前十的期货公司，保证金都在百亿以上，排名前十净资本都在10亿以上，利润2亿以上，保证金在100亿以上。过去我在期货公司的时候，看到美国期货公司随处可见，中国的期货公司整体实力，特别是前20家大型期货公司，跟美国专业的期货公司FCM相比差距并不大。当然不能跟摩根和大通比，美国专业的期货公司FCM为数不多，无论是走出去还是引进来我们实力具备条件。我们有一批期货公司在香港设立分公司，在业务上已经很有规模，现在很多期货公司在国际化上很好地完成了布局。南华公司在国际化战略走在全国期货公司前面，大家看到了俞总的图表，在全世界很多交易所现在都拥有席位、拥有网点。第二条是我国期货市场国际化条件已经具备。在中国期货市场不具备国际化条件的时候，我们干了好几年外盘期货，90年代中国期货一开始出现外盘，我们有教训，但是也有经验。我做过三年外盘期货，中国的期货公司还是有经验的，在 *** 方面有经验的，不完全是教训。

沪深300股指期货产生的背景

一、全球股指期货市场发展概况及现状

期货市场(Futures Markets)交易的产品是由期货交易所制订的标准化的期货合约(Futures Contracts)，合约规定交易双方在将来某一特定时间和地点，以某一特定价格交割约定数量和质量的商品或金融产品。股指期货(Equity Index Futures)即股票价格指数期货，是一种以股票价格指数为标的资产的金融期货产品，其特殊性在于标的本身不是金融资产，而是金融资产的价格指数。

股指期货是在全球金融一体化、国际化和自由化背景下，现代资本市场高度发展的产物。上一世纪70年代，因石油危机产生的影响，西方各国经济发展极不稳定，汇率、利率剧烈动荡，股票市场价格大幅度波动，促使人们重新审视运用金融创新手段，以期货产品为工具管理和规避金融市场剧烈波动的风险，金融期货应运而生。1972年，芝加哥商业交易所(CME)率先推出外汇期货；1975年，芝加哥期货交易所(CBOT)推出GNMA利率期货，1982年，美国堪萨斯期货交易所(KC *** )推出价值线指数期货合约。经过短短30多年的发展，目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80%，而指数期货无疑是金融期货中历史最短同时发展最快的金融衍生产品。

2005年，全球衍生品交易量增长了11.67%，达到了98.99亿张；其中金融期货、期权交易量达到了91.39亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到了92.33%，而金融期货、期权中，股指期货、期权交易量达到了40.80亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到了41.25%，占全球金融期货、期权交易量的比重达到了44.66%；单只股票期货、期权交易量达到了23.569亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到23.80%，占全球金融期货、期权交易量的比重为25.79%。两者合计达到了64.369亿张合约，占全球衍生品交易量的比重为65.05%，占全球金融期货、期权交易量的比重达到了70.44%。因此，可以说股指期货已经成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一，股指期货交易也无愧为20世纪80年代以来“最激动人心的金融创新”。

二、沪深300指数的介绍分析

股指期货标的指数的选取原则主要是：指数有较好知名度和市场认可度，指数成份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理 *** 较为科学等。沪深300指数有较好的市场覆盖率、行业代表性、市场流动性、投资性和抗操纵性，很好地具备作为股指期货标的指数的必备条件。

1．沪深300指数和市场整体的相关性

截至2006年10月13日，沪深300指数的总市值为35219.27亿元，流通市值为10231.01亿元，而沪深两市的A股总市值为51343.92亿元，A股流通市值为16873.02亿元，沪深300指数的总市值覆盖率为68.59%，流通市值覆盖率为60.64%，因此沪深300指数具有良好的市场代表性。

根据统计，按照每日收盘价计算，从2005年1月4日至2006年10月13日，沪深300指数和上证指数的相关系数为0.9962，和深圳综指的相关系数为0.9942，表明了沪深300指数和市场整体的高度相关性。按每日收盘价的涨跌点数计算，沪深300指数和上证指数的相关系数为0.9650，和深综指的相关系数为0.9748，在涨跌点数上，上证指数和沪深300指数的相关性低于深综指和沪深300指数的相关性的原因在于上证指数在新股上市首日即计入指数而造成了指数失真，因为在新股上市时，上证指数涨跌幅度与其均值的偏离度明显大于深圳指和沪深300指数相应的偏离度。

2．沪深300指数的行业代表性

截至2006年10月13日，在沪深300指数中，成份股数量最多的前三个行业是制造业、交通运输和仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业，分别为156、28和22家，制造业在300家成份股中占的比例超过了50%。

从成份股所属行业在指数中的权重来看，排在前三位的行业分别是制造业、金融保险业、交通运输仓储业，分别占41.93%、15.05%和8.16%。尽管指数中制造业无论在成份股数量还是权重上都占绝对优势，但由于制造业中子行业很多，其经营环境、景气周期等相差很大，从而使其在股市中的走势有较大差异。因此从市场的行业板块来看，金融保险业、交通运输仓储业的板块效应更强。考虑到沪深300指数中金融保险业的成份股一共只有9家，因此，金融保险业的整体走势对指数起着举足轻重的影响。

从沪深300指数的行业分布可以看出，制造业、交通运输和仓储业的比重远远高于这类行业在SP500指数中的比重，而第三产业所占的比重又远远小于SP500指数。这一特点较为准确地反映了我国正处于工业化进程前期的产业特征。

3．主要财务特征

沪深300指数成份股具有良好的投资性，市盈率与市净率等估值指标明显低于市场平均水平。2006年三季报显示，沪深300指数的盈利能力、资产质量和成长性均优于市场平均水平。2006年前8个月沪深300指数成份股分红超过市场分红总额的80%，明显高于同期沪深300成份股总市值的市场占比。

从个股来看对沪深300指数的影响程度，上市公司流通A股市场比例占300家成份股流通市值比例在1%以上的有15家。其中金融股所占比重较大，其中又以银行股表现突出。沪深300成份股中6家银行股的流通A股市值为1197.54亿元，占沪深300成份股流通市值比例为11.66%。招商银行(600036)所占比例更高为4.67%，起到一发千钧的作用。

沪深300指数前十大权重股

股票代码

股票名称

权重(%)

600036

招商银行

4.74

600030

中信证券

2.50

600016

民生银行

2.29

601398

工商银行

2.29

000002

万科A

2.21

600050

中国联通

2.11

600900

长江电力

2.09

600028

中国石化

1.88

600019

宝钢股份

1.55

600000

浦发银行

1.47

从沪深300成份股的股价和市值规模分布特征看，在经过了一年的持续上涨后，沪深300中仍有75.67%的公司为中低价股，同时超过40亿完全流通市值的股票为53家，占到完全流通市值比重51.13%，这其中大部分亦是低价股。结合历史经验，和宏观经济走势，至少从中期看，沪深300还有较大的上涨空间。

在指数期货推出前，购入标的指数成分股、或持有指数成分股比重较高的基金，有可能获得成分股溢价所带来的收益。而期货推出后现货波动性的加剧也或将带来潜在阶段机会。

三、股指期货投资策略

投资者预期股市上涨时所能采取的投资策略按其功能的不同主要可分为三类：多头套期保值、多头跨期套利以及多头投机。同样道理，投资者预期股市下跌时所能采取的投资策略也可分为三类：空头套期保值、空头跨期套利以及空头投机。套期保值操作的关键在于确定更优的套保比例，跨期套利是指利用股票股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利，所以也被成为商品内价差交易。而股指期货投机的目的则是通过股指期货价格的变动来获利。适度的投机交易可以增加股指期货市场的流动性，促进股指期货市场的价格发现功能。

对股票股指期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或者卖出合约决策的重要依据。对于股指期货定价，目前国内外采用的是以持有成本模型为基础建立的股指期货定价模型。当股指期货偏离其理论价格时，就会产生套利机会。但是基于一定假设前提的持有成本模型在实际操作中存在较大的偏差。

和其它期货品种一样，股指期货合约采用保证金交易，一般只付出合约面值约10%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此，必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出前账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易不同。股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

沪深300指数期货的合约价值为沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为1500点，那么沪深300指数期货合约价值为1500点×300元/点=4.50万元。

目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按该比例，如沪深300指数期货的结算价为1500点，那么，第二天交易所收取的每张合约保证金为：1500点×300元/点×8%=3.6万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。如果沪深300指数由1500点上涨至1600点，对于看好后势并买进合约的多头投资者，100个点的浮动盈利是3万元；对于看淡后势并卖出合约的空头投资者，100个点的浮动亏损是3万元。

股票买入后可一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此，交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或将头寸转到下一个月。

股指期货价格与标的指数成分股之间有一定的关系，否则就可套利。只要股指期货价格偏离了合理的范围，投资者就可以进行套利。

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