cbot大豆期货合约08_cbot大豆期货大豆行情 新浪

美豆为什么没开盘

非交易时间不开盘。美国只有大豆期货，没有豆粕期货，美国大豆期货交易时间是（北京时间）早上九点到第二天早上三点。美豆指的是美国CBOT交易的大豆期货合约。

2008年3月豆油价格猛涨是什么原因？

今年以来，随着全球农产品价格的上涨，国际市场食物油价格也呈现上涨趋势。豆油、菜籽等期货价格不断创出新高，批发和零售价格也紧随而上。不少食物油出口国在分享上涨带来的红利同时，也出现了本国市场价格高企所引发的通胀的隐忧。

1．国际期货市场价格居高不下，连创新高，近期价格处历史高位。

今年以来，美国芝加哥期货交易所（CBOT）豆类品期货、加拿大温尼伯商品期货交易所（WCE）油菜籽期货、马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货等国际上有影响的食物油期货价格指数出现了大幅上涨趋势。

大豆是食物油的基础产品，也是最重要的期货品种。而菜籽油、棕榈油等在国际市场都是被看作为替代品。因此，这里以CBOT大豆市场为例来说明价格走势。从1月3日开市，到7月13日，开盘700.7，更高948.3，更低671.3，收盘948.1，上涨257.6（单位均为美分/蒲式耳），涨幅36.7%。其走势经过了三个阶段。之一阶段，是从1月10日CBOT大豆指数的更低点671.3美分/蒲式耳（1蒲式耳大豆＝27.100公斤）一直炒至2月22日的更高点813.5美分/蒲式耳，更大幅度为142.2美分/蒲式耳。主要炒作因素是美国职业农场主组织（Pro Farmer）在其间抛出的一份调查报告，显示美国新产季大豆的种植面积可能急剧减少860至940万英亩。第二阶段：从4月24日的更低点732.2美分/蒲式耳开始，一直爆炒至6月18日的更高882.4美分/蒲式耳，更高幅度达150.2美分/蒲式耳，而这一阶段主要影响因素是天气。天气因素炒高了100多美分/蒲式耳。第三阶段：从6月22日的更低点817.4美分/蒲式耳一直炒作到7月13日的更高点948.3美分/蒲式耳，其更 *** 幅为130.9美分/蒲式耳。期货价格创下了三年来的新高。这主要是因为6月29日美国农业部公布了一份令所有市场人士大跌眼镜的报告，即：美国2007年大豆种植面积预计为6408.1万英亩，较三月份的数据大幅削减305.9万英亩，远低于市场普遍预测的6783.8万英亩的平均值（预测区间为6600—6900万英亩）。当天CBOT大豆各合约一度涨停开盘。

经过市场有计划地进行播种面积——天气状况——播种面积的三个阶段炒作，使得CBOT大豆上升近260美分/蒲式耳。值得注意的是，以前CBOT大豆是上涨——种植面积增——下跌——种植面积减少——再上涨的循环模式，而现在出现了新情况是上涨——种植面积减少——再上涨——再减少种植面积的恶性循环模式。

7月，美国农业部发布的月度供需报告，预计全球2007－2008年度大豆产量达到2.221亿吨，低于6月预测的2.253亿吨，也低于2006年的2.361亿吨。事实上，除了巴西之外，全球其他几个大豆主产国的大豆产量均有程度不等的减少，其中美国大豆产量调低至7140万吨（6月预测7470万吨，2006年为8680万吨）。阿根廷大豆产量预测为4700万吨（2006－2007年度为4720万吨）。中国大豆产量预计为1560万吨，也低于2006－2007年度的1620万吨。不过巴西大豆产量预计达到6100万吨，和6月预估值持平，也高于2006－2007年度的5900万吨。

从需求面看，全球大豆用量略微调低到了2.342亿吨（6月预测为2.343亿吨，2006年为2.252亿吨）。全球大豆出口预计为7550万吨，和6月预测持平，2006年为7050万吨，其中阿根廷大豆出口预计提高到1020万吨（6月预测860万吨，2006年为800万吨），巴西预计为2970万吨（6月预测2970万吨，2006年为2460万吨）。美国预计为2780万吨（6月为2940万吨，2006年为2970万吨）。这也将导致2008年9月底全球大豆期末库存降低到5187万吨（6月预测为5400万吨，2006年为6417万吨）。

总体看来，报告印证了市场近期对全球下一年度大豆供应吃紧的担忧，这也使得市场对于任何可能导致美国大豆单产降低或者南美大豆播种面积降低的因素都极为敏感。从最新的气象预报看，美国西部玉米种植带可能出现炎热干燥的天气，而7月底和8月份正值美国大豆关键的结荚期和灌浆期，炎热干燥的天气将会导致大豆单产潜力受损。除了天气因素，美国大豆价格的上涨也是为了鼓励巴西农户增加播种面积。一般预计巴西新豆播种面积将会比2006年提高5个百分点以上，但是从雷亚尔汇率持续走强来看，这显然不利于巴西大豆种植收益提高，因为巴西大豆主要是用来出口，所以美元相对雷亚尔越是疲软，农户换回的收益就越少。现在雷亚尔汇率位于近7年来的高点，1雷亚尔可以兑换0.53美元，年底之前可能达到1美元兑换1.8雷亚尔。因此，在南美大豆播种季节开始前（也就是未来三到四个月里），芝加哥大豆期货价格维持高位运行的几率很大，特别是如果美国中西部出现炎热干燥天气的情况下，以便能够鼓励南美农户尽可能增加大豆播种面积，弥补美国大豆产量下降带来的全球供应缺口。

加拿大WCE油菜籽期货、马来西亚BMD毛棕榈油期货等价格基本上与CBOT走势相同。自从2006年以来，马来西亚粗棕油期货价格飙升近80%，现货价格创下了8年来的新高。

2．三大因素支撑国际棕榈油价上涨

7月以来，国际棕榈油市场大幅上涨，24度棕榈油近月装运港船上交货（FOB）价格为每吨（下同）797.5美元，较前一周上涨22.5美元；33度棕榈油FOB价格为792.5美元，上涨22.5美元；44度棕榈油770美元，上涨10美元。

国际棕榈油市场上涨的主要支撑因素有以下几点：之一、CBOT大豆市场大幅上涨的带动。美国农业部大幅调低2007年美国大豆播种面积数据，导致CBOT大豆市场大幅上涨，对BMD棕榈油起到支撑作用。第二、近期纽约商业交易所（NYMEX）原油大幅上涨，使得棕榈油在生物燃料行业的需求前景改善，吸引投机资金做多。马来西亚 *** 计划到2008年时强制要求在传统燃料中掺混生物柴油，并且打算提供补贴，确保生物燃料项目获得成功，这也对BMD棕榈油市场形成支撑。第三、印尼调高棕榈油出口基价，增加了马来西亚棕榈油的出口竞争力。印尼 *** 将毛棕榈油的基准出口价格由此前的每吨（下同）622美元上调至676美元；24度棕榈油基准出口价格由676美元上调为746美元；33度棕榈油基准出口价格由此前的652美元上调至737美元。印尼上调棕榈油出口价格有利于马来西亚棕榈油的出口，对BMD棕榈油市场有利。

3．全球油菜籽供应趋于紧张，整体价格趋势保持向上。

据德国《油世界》预计，2006/07年度全球10种主要油料作物的消费量预计将达3.96亿吨，高于3.92亿吨的同期产量。2007年全球油菜籽产量预计为5160万吨，高于上年的4720万吨。其中欧盟油菜籽产量预计达到1780万吨，上年为1610万吨；中国产量预计为1100万吨，低于上年的1270万吨。加拿大产量预计提高到980万吨，上年为850万吨；澳大利亚产量预计提高到140万吨，上年为51万吨。但是仍然不能满足需求的增长，全球油菜籽消费量增长明显，预计为5220万吨，上年为4910万吨。油菜籽加工量预计为4900万吨，上年为 4610万吨。从期末库存来看，预计今年为470万吨，上年为530万吨，库存对用量比预计为9.0%，上年为10.9%。可见，今年全球油菜籽供应趋于紧张，整体价格趋势持续向上。

造成供需紧张的原因是多方面的，其中之一是市场对生物柴油的炒作，从而预期菜油、豆油、棕榈油需求将可能大幅增加，供需基本面将偏紧。这一点在去年末的市场反应中较为明显，在德国，随着能源价格下挫、植物油价格相对坚挺及2006年8月开始实施的每升9美分的能源税造成生物柴油生产利润下降等，导致了生物柴油消费量下降，菜籽油和油菜籽价格出现了短暂的下跌。今年以来，由于豆油、菜油、棕油价格的大幅爆涨，如此高的成本已失去了作为生物柴油原料的意义。但是，不断有新的预测调高生物柴油的生产能力，这无疑将给油菜籽供应带来逼迫的气氛，为其价格居高不下提供依据。

4．周边国家食物油价格上涨带来供应紧张，通货膨胀压力加剧。

棕油是印尼人的主要食用油，但由于作为烹调油和生物燃料的棕油价格飞涨，很多印尼人因为买不起，只能改煮无油之炊。已经迫使很多印尼穷人改吃水煮、而不是用油炒食物了。

作为世界更大棕油生产国之一，印尼会从油价上涨中获利，但是因为国内食用油价格也水涨船高地上涨了三分之一，造成千千万万的印尼普通百姓负担不起。另外食用油价格上涨，也让经济政策计划官员担心会对通货膨胀带来冲击。未加工食品包括食用油价格今年6月比去年同期上涨超过10%，是构成消费物价指数的商品和服务篮子中，上涨幅度更大的一块。

印度是主要的植物油进口国，每年食用油需求的一半要靠进口来满足。由于今年油籽预计减产，这也使得印度对进口植物油的依赖性提高。印度食用油价格上涨，原因在于本地油籽产量降低，而且国际棕榈油价格创下数年新高，也带来明显的支持。

印度植物油价格近期持续走强，带来了国内通涨率指标的继续高企。到3月底，印度批发价格指数比一年前提高了6.39%，印度 *** 为了平抑通涨压力，已经将毛棕榈油的进口关税从70%调低到了60%，把24度精炼棕榈油的进口关税从80%调低到了67.5%。相比之下豆油进口关税仍然维持在45％。由于用于计算关税的基础价格依然维持在2006年7月份的水平上，这有助于降低这些食用油的进口成本，也有利于进口增长。

总体上说，国外食物油价格仍然处在上涨趋势之中，除了种植面积减少及天气因素以外，美元持续贬值、全球面临通胀威胁以及投资基金在期货市场兴风作浪也是重要的影响因素。预计CBOT大豆市场很有可能达到1065美分/蒲式耳或1116美分/蒲式耳。

贸易争端不断恶化 CBOT大豆期货收跌

CBOT8月大豆期货收跌10美分，报每蒲式耳8.53-1/2美元，新作11月大豆期货收低10-1/2美分，报每蒲式耳8.69-1/2美元。

今日为新的月份和季度的首个交易日，活跃的基金卖盘也令市场压力加重。

鲜有迹象显示中美能磋商解决贸易争端。中国表示，将从7月6日开始对包括大豆在内的超过500种美国商品征收额外25%进口关税，这是对美国对中国商品征收关税的报复性行动。

美国中西部种植带降雨充沛，今年美国丰产的预期也令卖压加重。

8月豆粕合约收低3美元，报每短吨328美元。8月豆油合约收低0.35美分，报28.88美分。

美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至6月28日当周，美国大豆出口检验量为849,204吨，超过此前市场预估的40-80万吨，前一周修正为516711吨。

美国农业部周一还在每周作物生长报告中公布，截至7月1日当周，美国大豆优良率为71%，低于分析师预估的72%，前一周为73%，去年同期为64%。

今日CBOT大豆预估成交量为163675手，豆粕为134998手，豆油为86785手。

问下 cbot大豆 多少蒲式耳一手呀？

CBOT大豆有大小两种合约，大合约5000蒲式耳一手（136。08吨）开仓按金7000多刀，维持按金5000多刀，小合约1000蒲式耳一手（27吨），开仓按金和维持按金1000多刀，（按金和国内保证金一样，但不同的是按金固定的，这样一来杠杆就是在变化的，和国内械杆不变，但保证金在变不同）

08年全国食用油价的涨跌起伏情况

2007年的全球农产品牛市行情可谓波澜壮阔，历史高点不断得到刷新。原油价格持续高企，大豆及油菜籽种植面积的下降以及生物燃料需求上升，使得2007年全球大豆期、现货市场走出了平步青云的大牛市行情，CBOT大豆期货价格在12月创下了34年来的高点，CBOT小麦期货价格在9月份也刷新了历史纪录，而温尼伯商品交易所（WCE）油菜籽市场，12月份主力合约更是突破了1996年创下的494.50加元高点，从而创下了12年来的更高水平。在全球粮食、油脂等农副产品价格全面上涨的大背景下，再加上去年中国大豆、油菜籽种植面积的减少，以及国内植物油需求的飞速发展，2007年国内食用油市场也走出一波牛气冲天的行情，其中安徽、湖北四级菜油的价格年末每吨上冲至11000/元吨左右，四川部分地区价格甚至达到11400-11600元/吨；12月底辽宁地区一级豆油报11700-11900元/吨，四级豆油报11200-11400元/吨，张家港一级豆油价格12000元/吨，四级豆油报11500元/吨；天津港24度精炼棕榈油年末报价在9300元/吨，张家港地区24度精炼棕榈油集中报价在9200元/吨。

都创造出历史性的高点。进入2008年，受外盘利好因素支撑及国内原料价格坚挺等因素的共同影响，春节前后，国内油脂市场三剑客豆油、菜油、棕榈油继续大发牛威、狂飙突进！价格又攀上新的历史高峰。然而进入三月份，随着全球农产品市场风云突变，美国次债危机，大豆种植面积增加等利空因素不断涌现，国内外农产品期货盘面连续爆跌，受此影响，国内食用油价格也开始呈现高位回落的态势。

元月份：国际市场环境利多向好，油籽市场整体牛市基调不改

为了 *** 经济增长，美联储持续降息，美元不断贬值，提振国际上美元计价的大宗商品的进口需求，从而带动其价格大幅上涨；其次，原油期货价格屡创新高，并一举突破100美元的整数关口，促进了各国对生物柴油的开发力度，进而 *** 植物油市场需求；另外，作为农产品生产和出口大国，美国已经通过新能源法案需要增加生物燃料乙醇的发展，这就 *** 了玉米价格的上涨，在这种情况下，大豆以及其他油籽的种植面积将会受到挤兑，进而加剧了油籽市场供不应求的矛盾。综合看来，由于国际市场环境利多向好，从而确定国内油籽市场进入2008年后，整体牛市基调不改。元月份，国内植物油三大主力品种价格分别再创历史新高，虽然下旬行情进入振荡整理区间，但油厂、贸易商的整体报价仍位于历史的顶部。元月份四级菜籽油全国平均价为11698元/吨，与上月相比上涨9.88%；四级豆油平均价为11461元/吨，与上月相比上涨7.33%。棕榈油价格也有所上涨，平均价格9750元/吨左右。

一、豆油价格在外盘的带动下再次上涨

元月上中旬，国内豆油价格受外盘期价大幅上涨的拉动，再次出现攀升，而国内由于工厂开工不足、油厂油源不多，较低的豆油库存及市场较强的看涨预期为油价上涨提供了良好的契机，另外豆源逐步减少，国产大豆价格不断攀升，也为豆油提供了良好的支撑。下旬，随着春节的临近，由于前期市场需求备货已经获到满足，各地大多只有零星的成交，油厂小包装罐装速度开始减缓，散油销售也逐渐呈现下降，各地油厂报价不积极，另一方面，油厂手中的货也不多，出货的压力不是太大。国家一系列的调控措施开始显现出作用，抑制了不断上涨的豆油价格。因此，在外盘的回落，政策引导和后期需求方放缓等多重因素的压力下，元月末国内豆油价格理性回落，但由于基本面良好，价格仍在高位区间。

二、国内菜油价格随行上涨但市场成交量不大

元月份，在豆油价格上涨的带动下，国内菜籽油价格也出现上涨，但由于价高量少，市场购销清淡。随着外盘市场展开回调整理、国家宏观调控政策落到实处，以及终端买盘匮乏等因素的影响，国内油脂期现货市场也将展开下行整理行情，但菜油市场基本面支撑强劲，在外围市场走软的情况下，菜油市场上升势头也有所减弱，但整体高位运行态势依然将难以改变。主要是由于上年度国内油菜籽产量大幅下降，国内菜油整体供应同比大幅减少，2006/2007年度我国油菜播种面积为660万公顷，较上年度减少40万公顷，减少幅度为5.95%，是近10年来油菜播种面积减少幅度更大的一个年度。播种面积严重减少是导致油菜籽产量走低的主要原因。2007年我国油菜籽的实际产量不到900万吨，较上一年减少19.16%，是近年来产量减幅更大的一年，而国际市场油籽价格的大幅攀升，使得国内买盘意愿较为谨慎，国内菜油供需缺口难有改善，因此，直到今年新季菜籽上市，国内菜油供应仍将处于偏紧状态，菜油高位运行基础坚实。

三、本月国内棕油价格先扬后抑

元月份，随着外部市场出现爆发性的上涨行情，国内棕油期、现货行情上涨动能再次集中显现，加上相关国产食用油价格同步攀高，共同推动国内棕油价格成功冲破万元关口。

首先，由于BMD毛棕榈油市场价格大幅上涨，给国内棕榈油市场起到良好的支撑作用；而外盘的大幅上涨，使得国外报价“水涨船高”，后期 *** 成本的提高，增长了贸易商的惜售情绪，大多不愿低价销售；其次，国内一级豆油价格坚挺，与棕榈油之间的价差巨大，对棕榈油市场有利；最后，国内贸易商心理普遍良好，对后市整体看涨，支撑了现货行情。行至下半月，国内棕榈油市场开始出现回调，这主要是受BMD毛棕榈油市场大幅下跌以及国内棕榈油消费需求清淡的影响。随着春节临近，市场备货需求减少，各港口库存相对可观，贸易商报价必然下调，但外盘长期趋势看好以及进口成本的高企将对市场底部提供一定支撑。

二月份：国内食用油市场价格继续大幅飙升，部分品种价格再创历史新高

由于我国油脂年消费的对外依存度达到60％以上，这就决定了国内油脂价格跟随外盘连动的必然性。进入2月份，在外盘趋势明朗的前提下，与外盘联动密切的国内油脂上涨便有了充分的理由，再加上雪灾对菜籽产量造成一定影响，国内依赖油脂进口的周期便将进一步延长。在外盘利好因素支撑以及国内原料价格坚挺等因素的共同影响下，国内食用油市场强牛不改，继续大幅飙升，部分品种价格再创历史新高。除了国际市场原油价格再次持续回涨这一因素外，中国需求也成为主导外盘上涨的主要因素。主要是在中国春节前的雪灾造成南方油菜等作物受损之后，市场预期中国将大量采购大豆和豆油以弥补其他油料作物的缺口，因而 *** 包括国际豆油、棕榈油的植物油期价大幅飙升，带动国内植物油期现货价格上涨。但应看到，植物油市场整体供需依然较为平稳，市场成交量并没有明显的放大。本月四级菜籽油全国平均价为12536元/吨，与上月相比上涨7.16%；四级豆油平均价为12321元/吨，与上月相比上涨7.5%。二月末，张家港棕榈油价格达到12000元/吨左右。

一、外盘连创新高豆油看涨人气不减

二月份，由于CBOT大豆期价大幅上涨，期价不断创出历史高点，连盘紧随暴涨，期货市场全面暴涨极大鼓舞了豆油现货市场的信心，油厂纷纷大幅提高豆油报价。同时，由于春节前后国内油厂开工率较低，进口毛豆油 *** 数量不大，国内豆油供应偏紧，在贸易商入市积极性尚可的情况下，油厂跟随外盘提价愿望较为强烈，出现了惜售的心理，实行 *** 成交的策略。另外，豆油库存不大，油厂出货压力较小，在利多行情的驱使下，顺势高报价格符合油厂的利益。虽然豆油价格已近很高，但是在农产品特别是油脂价格普遍上涨的氛围下，其上涨的动力仍然强劲。应该说，春节后的豆油价格的上涨在预料之内，但是上涨如此迅猛却出于意料之外。在外盘豆类价格维持高位的情况下，现货豆油价格呈现易涨难跌的格局。

随着国内大豆贸易商及加工企业收购和生产活动的恢复，后期国内豆油市场供应逐步增长。

二、南方雪灾影响国内菜籽菜油价涨

二月份，湖南、江西、贵州等菜籽主产地，均出现了五十年未遇的雪灾，据农业部数据，雪灾中，油菜受灾面积4891万亩，成灾2777万亩，绝收615万亩。其中，受灾面积占全国油菜总种植面积的48%。受灾数字一出来，引起国内外油脂油料市场激烈反映，年后国内油脂油料期、现货价格持续大幅攀升。使得今年国内菜籽预期减产的可能性加大，这无疑给本已紧张的油脂市场“雪上加霜”。二月份，国内菜籽本已断档，厂家大多停产，菜油总供给量不大，而进口菜籽到港价格过高，菜油成本高企，厂家惜售心理较为浓厚，从而推动菜 *** 情继续大幅走高。在豆油和棕榈油价格大幅飙升的推动下，国内菜 *** 情强势难改。2月19日，国家发改委有关负责人介绍，尽管发生在南方的雨雪冰冻天气对油菜生产影响很大，但今年油菜籽产量基本可以维持在上年水平。由于去年国务院采取了一系列扶持油料生产发展的措施，预计今年大豆、花生等油料作物种植面积会进一步扩大，国内油料总产量将会略高于上年。据发改委预计此次受灾约损失170万吨产量。而春播种面积的增加可能增加产量150万吨，扣除因灾减产数量后，预计全年油菜籽实际产量可能仅比上年减少20万吨左右，折菜籽油7万吨，相当于全国食用植物油消费量的0.3%，对后期市场不会产生太大影响。

三、国内棕榈油市场再展其强势行情

由于BMD市场的大幅上涨，提振了国内贸易商的心态，从而促使二月份国内棕榈油现货价格大幅上扬，也使得国内、外棕榈油呈现倒挂状态。随着进口棕榈油到港成本高位坚挺及豆油价格持续走强和季节性销售旺季将至等因素的共同影响，使得国内棕榈油延续高位运行的格局。另外，由于国内一级豆油价格持续上涨，与棕榈油之间的价差一直处于较高水平，而市场认为后期国内一级豆油仍有上涨空间，这无疑对棕榈油市场又是另一巨大支撑。但也应看到，由于前期采购的棕榈油陆续 *** ，沿海、沿江港口地区的卸货量集中增多，而受春节长假的影响，国内进口买家的棕榈油采购步伐明显放慢，同时，内陆地区异于常年的低温暴雪天气，更进一步影响到沿海、沿江港口的棕榈油装运与流通，造成部分港区的棕榈油库存压力开始显现，这有可能加剧后市大盘走势的振荡风险，但在二月份油脂市场大牛势的行情背景下，短期棕榈油市场高位运行的牛市格局较难改变。

三月份：国内外期盘连续下跌，带动国内食用油价格呈现回落

进入3月份以后，国内油脂市场笼罩在期货盘面暴跌的阴霾之中，以美国CBOT豆类期货为代表的国际农产品价格高位大幅回落，导致中国大商所、郑交所三大植物油期货市场连续出现跌停板，现货市场人气受到严重影响。同时，“两会”期间中国 *** 为平抑粮油物价，连续出台了相关调控政策与干预措施，将前期采购的储备油分批次交给中粮、益海、九三补贴加工成小包装直接投放终端市场，国内出现了现小包装油和散装油的价格倒挂现象，这也是造成三月中旬以后国内油价下跌的重要原因。另外，根据海关总署公布的统计信息，2008年2月份国内进口食用油698296吨，比上年同期增加了26.50%；今年1月至2月期间，我国总共进口食用植物油126万吨，同比增加了8.57%。其中，2月份国内进口豆油34万吨，较上年同期增加99.66%；今年前两个月总共进口豆油50万吨，同比提高37.33%。2008年1-2月，中国进口棕榈油62.7万吨，增长8.1%，占同期中国食用植物油进口总量的49.8%，食用油市场进口量的猛增，对油价也产生了一定的抑 *** 用。虽然3月中旬出现急跌，但3月国内油脂均价仍远高于2月。四级菜籽油全国平均价为12536元/吨，与上月相比上涨7.16%；四级豆油平均价为12321元/吨，与上月相比上涨7.5%；3月末日照、张家港、宁波棕榈油价格均回落至10000元/吨左右。

一、本月豆油价格先扬后抑表现疲软

3月上旬，在延续2月下旬的上涨势头之后，受国内外期盘连续爆跌，及 *** 补贴抛售小包装豆油消息传出的影响，国内的豆油价格调头向下，市场出现的恐慌性抛售加快了豆油价格回落速度，而贸易商多处于观望而不敢贸然采购，致使市场需求低迷。国内出现小包装油价格低于散装油价格的倒挂现象，一些贸易商回购小包装油而不是采购油厂的散装油。

另外，部分省、市地方储备库开始集中投放储备豆油，也给豆油市场价格增添了压力。目前正处于豆油季节性消费的淡季，终端需求难以得到放大，老百姓春节期间购置的食用油还没吃完，因此，在需求利空的压力下，豆油市场报价也显得较为混乱。但应看到，在3月份最后一周，国内外油脂油料期价出现报复性反弹，现货市场交易气氛稍有好转，这一方面是对前期期价快速下跌的修正，另一方面也说明全球油脂油料需求依然较好，供应偏紧的基本面并未发生改变。随着油厂逐步停产的影响，后期国内的豆油市场仍将会逐步止跌企稳。

二、国、内外利空因素指引菜油价格高位回落

受美国大豆种植面积预期大幅度增加以及美国经济形势担忧拖累，美豆价格走势还将呈现下行态势。此外，印度取消所有毛食用油进口关税，导致BMD毛棕榈油价格大幅下跌，使得国内棕榈油与豆油的价格优势减弱，价格逐步回调，必然对菜油市场价格形成牵制。近期东北三省的大豆种植面积预计比07年扩种430万亩，总种植面积预计可达5700万亩，这将给原本已经利空的油脂市场进一步带来打压。3月中旬我们在武汉召开的全国油菜生产及研讨会议上了解到，今年我国冬油菜由于生长恢复较好，总产量不仅不会像暴雪之后评估的会减产10%，反而会由于种植面积面积的自己增产4.07%，这主要表现在单产会降低11.05%左右，而07年种植面积比06年增加了近17%，由于我国已经大面积推广双低杂交油菜新品种，抗寒性强，虽然遭受50年不遇的雪灾侵害，受灾的湖北、江西、安徽等地油菜并不像早前预计的严重，随着雪灾对菜籽产量影响情况的明朗，国内外油脂品种的期盘价格开始回调，现货价格也跟盘回落，但由于其自身供给基本面偏紧，因此回落的空间不是很大。

三、库存不断高企棕榈油价格振荡回落

三月份，在国内食用油市场整体回落的压力下，国内棕油价格也呈现振荡回落的态势，BMD毛棕榈油上涨乏力是国内棕榈油市场下跌主要原因之一，国内供需矛盾的突出，基本面的利空也是影响行情走低的重要因素。从国内供需情况来看，港口陆续的 *** 导致国内港口棕榈油库存不断增加。今年1月份我国总共进口棕榈油40.5万吨，较2007年1月增加4.4%，创下历史同期进口量新高。2月份进口总量达到了32.8万吨，1—2月进口总量达到了73.2万吨的水平。由于1—2月雪灾原因，港口库存消化较为缓慢，进入3月份以后压力更为突出，个别港区甚至出现罕见的胀库现象。一般来说5月份以后棕榈油掺兑需求才会增加，消费才能进入高峰期。因此由于国内高熔点精棕油产品的需求尚未启动，而港口库存水平又不断攀升至近连年来新高，因此库存高企对国内棕榈油现货价格起到较强的压 *** 用。随着后期天气的转暖，棕榈油的消费将会有明显的增长，港口的出货速度也会加快，将对市场起到较好的支撑。而短期内，国内需求不会有明显改善，随着国内的陆续 *** ，国内库存压力仍将持续，而外盘的基本面依然不乐观，不能对其反弹的空间寄予太高的期望。另一方面，经过前期的持续下跌后，预期外盘和国内的下跌空间有限。

因此，综合来看，国内现货压力较大，尽管下跌空间有限，国内也难有实质性的上涨，短期内棕榈油市场不会出现大的波动。

什么是大豆期货

一、套期保值的概念

套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值期货交易的主要目的就是将生产者所承担的价格风险转移给投机者，即当现货企业通过在期货市场上进行与现货市场交易活动相反的操作来规避价格风险时，这个过程就是套期保值。

二. 基差的概念

虽然套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，其主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值避免价格风险，就必须掌握“基差”的概念及其基本原理。

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝当日现货价格－当日期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格。基差并不完全等同于仓储费用，但基差的变化受制于仓储费用。归根到底，仓储费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。

基差可以是正数，也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数；现货价格低于期货价格，则基差为负数。

三. 套期保值与基差

1.基差在套期保值中的重要性

基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于仓储费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。

套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响，后面将对此作具体分析。

在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。

基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，不免要蒙受一部分损失。

2.基差变化给套期保值带来的影响

若是买入套期保值，基差值走低(如基差值由-20下滑至-50)，也就是说，现货市场玉米价格上涨幅度小于期货市场玉米价格上涨幅度，那么通过此次套期保值就可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。若是卖出套期保值，基差值走高(如基差值由-20上涨至30)，也就是说，现货市场玉米价格下跌幅度小于期货市场玉米价格下跌幅度，那么通过此次套期保值同样可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。

四. 套期保值的类型

按照套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的，套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值和综合套期保值。玉米套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和卖出套期保值。

1.买入套期保值

买入套期保值是指交易者先在期货市场买入玉米期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入玉米套期保值是需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的客户常用的保值 *** 。

2.卖出套期保值

卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出玉米期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出玉米套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。

3.综合套期保值

对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为危难的时候。为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，锁牢其加工利润。目前，由于玉米的下游产品尚无期货品种，因此，玉米加工企业难以进行综合套期保值。大豆压榨企业比较容易操作。

五. 商品期货套期保值案例分析

案例1：饲料厂豆粕买入套期保值

2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约(1手＝10吨)。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。

饲料厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

现货市场 期货市场

2月11日 豆粕销售价格2760元/吨 买入100手0405豆粕合约

价格为2720元/吨

4月5日 买入1000吨豆粕

价格为3520元/吨 卖出100手0405豆粕合约

价格为3570元/吨

盈亏变化情况 (2760－3520)X1000＝－76万元 (3570－2720)X1000＝85万元

从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。

案例2：油厂豆粕卖出套期保值

2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手＝10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。

进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。

油厂的套期保值效果

现货市场 期货市场

10月25日 豆粕销售价格2950元/吨 卖出1000手0401豆粕合约

价格为2950元/吨

12月4日 卖出10000吨豆粕价格

为2760元/吨 买入1000手0401豆粕合约

价格为2650元/吨

盈亏变化情况 (2760－2950)X10000＝－190万元 (2950－2650)X10000＝300万元

虽然现货价格的下跌导致了该油厂销售现货利润少了190万，但由于其卖出1月豆粕的套期保值操作，使其获得了300万的期货利润，不但弥补了现货市场的损失，而且还获得了额外的收益110万元。

案例3：油厂卖现货，同时买期货套期保值

2004年3月以后，美盘价格暴跌，国内大豆、豆粕价格也一路暴跌。进口大豆现货价格从4400元/吨跌到2800元/吨，大豆期货价格0409合约从更高的4100元/吨跌到2693元/吨；豆粕现货价格从3700元/吨跌到2650元/吨，期货价格0407合约从3789元/吨下跌到2492元/吨，远期的0411合约从3452元/吨跌到2266元/吨。由于油厂进口的基本是高价大豆，如果再降价卖豆粕，将亏损严重，但是不降价，销售也很困难。于是，有的油厂采取了低价卖现货，在期货上买回来的方式。

8月份中旬，油厂在2750元/吨左右卖出豆粕，在期货0411合约上买入相应的数量，价格为2330元/吨。随着时间推移，到了9月份，现货价格涨到2900元/吨，期货价格从2300元/吨涨到2600元/吨以上。油厂以2580元/吨卖出平仓。结果，现货少卖了150元/吨，期货赚了250元/吨，期货和现货相抵，多赚了100元/吨，而且，早卖现货快速回笼了资金，同时减少了豆粕仓储的损耗。

油厂卖现货买期货效果

现货市场 期货市场

8月中旬 卖出豆粕，价格2750元/吨 买入0411豆粕合约

价格为2330元/吨

9月4日 豆粕价格为2900元/吨 以2580元/吨的价格卖出平仓

盈亏变化情况 2750－2900＝－150元/吨 2580－2330＝250元/吨

案例4：油厂以大连豆粕期货价格为依据，制定进口大豆的价格策略

在没有期货市场的时候，企业一般没有办法确定远期的价格。目前，油厂可以根据大连商品交易所的豆粕期货合约，确定远期价格，计算生产利润，调整经营方向。

CBOT大豆价格涨势是从2003年8月底开始启动的，当时价格为580美分/蒲式耳，到2004年3月下旬上涨到了1050美分/蒲式耳，波动幅度之大，实属罕见。在上涨初期，按照CBOT折算的进口大豆价格和大连豆粕期货价格计算，尚含有丰厚的压榨利润。但是上涨的中后期，以大连豆粕期货价格计算，进口大豆压榨后不但无利可图，而且还要亏损。尽管如此，仍然有这种价格水平的进口大豆不断到港，最终导致了部分油厂的巨额亏损，甚至引发了贸易争端。2004年3月22日，某油厂计划进口南美大豆，该油厂首先以大连豆粕作为依据进行了如下测算：

依据CBOT价格测算进口大豆成本

CBOT(美分/蒲式耳) 基差(美分/蒲式耳) CNF(美元/吨) 大豆成本(元/吨)

5月美豆 1003 150 423.65 4203

7月美豆 1004.5 180 435.22 4314

9月美豆 858 180 381.40 3796

依据大连豆粕期货价格测算的未来经营状况（单位:元/吨）

压榨时间 大豆成本 加工成本 豆油 豆粕保本价 大连豆粕期货价格 盈亏

8月 4203 120 7500 3763 3601(0408合约) -162

9月 4314 120 7500 3906 3598(0409合约) -308

11月 3796 120 7500 3242 3310(0411合约) 68

该油厂通过这样的测算，首先，在5月和7月暂时不买“升贴水”，等盘面上的压榨利润为正的时候再决定进口。其次，可以暂时考虑进口9月的大豆。该油厂以大连豆粕作为点价依据，成功地避免了亏损。

案例5：饲料企业在豆粕高价时的卖出套期保值

饲料企业为了保持市场的占有率，产品的价格不能随意波动，但是原料的价格却是不断变动的。近两年，饲料企业的原料—豆粕价格从不到2000元/吨一直涨到3700元/吨以上，饲料行业叫苦不迭。以往，饲料企业对原料价格的控制，一直采用在价格低的时候，多买些，在价格高的时候，少买些，争取将全年的原料平均采购价格保持在一定的水平。但是，这样的操作具有很大的难度：因为在价格低时，大量采购占用资金，同时还占用厂库库存，造成原料损耗较大；在价格高时，尽量控制原料的采购数量，就会影响到生产，当产品需求旺盛时会失去市场。所以，通过控制原料数量的方式来控制价格，效果是有限的。在豆粕期货推出后，该种情况得以改善。主要采用两种方式：低价的时候，买入期货套期保值；高价的时候，卖出期货套期保值。这样，饲料企业完全可以把原料的现货囤积数量控制在正常的生产用量内。

2004年3月豆粕现货价格是3700元/吨，期货0408豆粕的价格是3790元/吨。某饲料厂为了保证生产，面对如此高价，只能忍痛买入。为了规避以后豆粕价格下跌的风险，该饲料厂在大连期货市场上卖出0408豆粕合约。6月份，现货果然出现了下跌，跌到2700元/吨，亏损1000元/吨；然而，期货0408豆粕合约也跌到了2650元/吨左右，该饲料厂平仓后，盈利1140元/吨。因此，总体盈利140元/吨。并且，在其他饲料企业不敢买豆粕的时候,利用期货套期保值占领市场了。

饲料厂高价卖出套期保值效果(单位：元/吨)

现货市场 期货市场

2004年3月 买入3700元/吨 0408豆粕期货以3790元/吨的价格卖出

2004年6月 现货价格为2700元/吨 买入平仓2650元/吨

盈亏 2700－3700＝－1000元/吨 3790－2650＝1140元/吨

案例6：在豆粕期货上进行跨期套利

2004年6月，大连豆粕期货价格在经历了前期的一波大幅下跌之后，进入了短暂的振荡盘整时期。在这波下跌过程中，由于0408豆粕下跌幅度较大，导致0408豆粕和0409豆粕价格从5月底的持平逐步扩大到70元/吨左右。6月15日，0408豆粕收盘价2710元/吨，0409豆粕2777元/吨，两者价差为67元/吨。0408合约和0409月合约只有一个月的时间差，如果接进8月现货然后抛回9月，扣除成本后，有较大的盈利空间。

豆粕0408与豆粕0409价差图

豆粕买8月卖9月的成本

费用项目 费用(元/吨) 详细内容

交易手续费 1.2元 6元/手(经纪公司收取)

交割费用 2元 1元/吨，买进卖出交割

仓储成本 18元 0.6元/天.吨，30天

增值税 7.7元 按67元计算

合计费用 28.9元

每吨豆粕价差净收益为67－28.9=38.1元，是一个比较不错的收益。

案例7：买近期大豆期货，卖远期豆粕期货

2004年4月初，CBOT大豆价格暴跌引发国内豆粕价格大幅下跌，因为国内前期油厂进口的大豆成本很高，油厂恐慌性地抛售豆粕。同时，由于前期国内榨油厂违约等因素，油厂开始减少大豆进口数量，从1月的197万吨、2月的184万吨、3月的159万吨，减少到4月的122万吨、5月的83万吨。许多油厂开始出现原料紧张情况，并预计大豆价格将要上涨。由于远期豆粕合约相比近期合约仍有较大的下跌空间，所以可以买进近期的大豆期货，卖出远期豆粕进行套利交易。

9月1日，大豆0411价格是2788元/吨，0501豆粕价格是2479元/吨，经测算，买豆抛粕已经有压榨利润。同时，考虑到11月的东北运输有难度，当月现货价格会走强，于是，某榨油企业选择了买0411大豆、卖0501豆粕，两者价差309元/吨。9月22日，大豆0411为2794元/吨，豆粕0501为2371元/吨，价差423元/吨。双边平仓以后，大豆获利6元/吨，豆粕获利108元/吨，总体获利114元/吨。

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