李磊期货玉米_期货玉米2019

榆树司仪白小杨

编者按：6月27日，由文华财经主，本报、大通期货协的第三十三期大连期货沙龙在大连会展中心举行。此次沙龙的主题为“天气炒作下的大豆、玉米价格走势展望”。本期沙龙邀请的嘉宾为路易·达孚（北京、上海）贸易有限公司董事长陈涛、黑龙江省气象影视宣传中心高级工程师祖世亨以及大通期货经纪有限公司副总经理王晨。大连世粮贸易有限公司副总经理杨东辉主持了沙龙的研讨活动。本报记者李磊/整理主持人：对于农产品市场来说，第三季度是炒作北半球天气的时候，前一个阶段国内的大豆行情相对低迷一些，而玉米的行情比较火爆。请陈涛先生和王总给大家分析一下近期国际农产品市场供求形势，以及国内豆类行情相对低迷的原因。陈涛：前一段时间CBOT大豆出现中幅上涨行情，主要是南美尤其是阿根廷的农民 *** 造成交通堵塞，导致很多大豆不能正常地流通，很多工厂停产，码头装船也受到严重影响，因此部分需求转向美国， *** 了美豆的上涨。不管大豆还是玉米，过去两年从全球角度来讲都是一个丰收年。因此，不只是大豆和玉米，除了糖之外所有农产品的库存压力都很大。王晨：从国际市场的总体情况来看，在2002、2003年大豆走出了一个大的牛市之后，2004年4月份始又出现了一个较大的下跌行情。虽然今年的玉米市场由于许多利多因素的炒作出现了较大幅度的上涨行情，但是大豆市场还是比较低迷，春节以后整个市场一直是在利空因素多于利多因素的情况下运行的。现在黑龙江的情况是农民想卖大豆但卖不出去，因为价太低了农民不想卖；油厂、贸易商也不想收，因为加工的利润很低，甚至出现亏本。现在黑龙江和吉林一带很多现货商手里的贷款很多，但是不敢收豆，这主要是前期国内进口大豆量太大所造成的。由于国际市场价格相对较低，而国内压榨业目前主要由有外资背景的大油厂控制，它们主要以采购国际大豆为主，因此它们参与豆粕交易的比较多，参与1号大豆的需要和热情不大。总之，许多原因造成大豆市场处于一种低迷的状态。但玉米市场不同，玉米市场现在正在发生根本性的格局变化，多空分歧较大，市场热点多，随着天气炒作阶段的到来，其投资机会会。主持人：谈到前期全球农产品市场相对于其他商品市场比较弱的情况，市场上有两种观点，一个是农产品市场的价格相对滞涨，另一个却截然相反，认为是滞跌，因为从历史的产量、库存数据来看，它们的价位都处在长期图表的底部。不知陈总、王总怎么看待这个问题。陈涛：大宗商品可分为可再生的和不可再生的，究竟是牛市还是熊市要分开来看。很多国际专家都把2006年作为一个通货膨胀年，认为所有的商品都应该是上涨的。我们看到在年初，上百亿的基金已经把空头套保参与者“打败”了，能源、黄金以及所有的金属不仅大量交易，而且大幅度地上涨。从历史数据来看农产品还是处于相对低位，因此基金也同样进入了这些市场。仔细看看国际期货市场上这些品种的持仓量，可以说基本上是历史天量。但我们看到，农产品价格水平非常令人失望，并没有像在年初预计的那样被推向历史新高。进一步分析其中的原因，是因为过去两年在世界范围内农产品是丰收年，我们有大量的库存，是投机者们没有法来消化的。因此，这是品种间市场结构不同所造成的，我们不能忽视这种差异性，更不能忽视相关品种自身的供求关系。王晨：刚才陈总讲的不可再生资源品种市场的价格大幅上涨，而农产品是可再生的资源没有涨起来，其中一个原因是由于2003、2004年世界农产品价格的大幅上涨导致生产增加，同时天气的配合使库存量大幅增加，从而对农产品价格产生了非常大的压力。但现在是2006年，目前整个国际市场都在关注的一个重要问题就是通货膨胀的问题，我们可以看到各主要经济体的央行都在加息、调控，因此，农产品价格也在蠢蠢欲动。但我个人认为，这种市场环境只是把农产品原来的一个较大的下跌行情放缓了，起到了一个短期的支撑作用。从目前来看，农产品在经历前几年一个大的牛市之后，行情基本上处在下跌过程当中。但大幅下跌之后，下面的空间也不是太大，基本上是在底部较大的空间内振荡。主持人：目前影响农产品市场、特别是玉米市场的有几个重要因素，其中最重要的一点就是天气。现在我们请祖先生给我们分析一下今年东北地区的天气特点及其对玉米、大豆生长情况的影响。此外，天气的长期趋势本身也有一定的规律，我们请祖先生同时介绍一下在最近几年的循环当中，天气可能发生怎样的变化。祖世亨：今年，我国东北，主要是黑龙江的天气比较异常。从6月7日开始持续降雨，出现了近20天的阴雨天气。从目前来看，4月份的低温、干旱和5月初的严重干旱使作物苗情比往年要差一些。所以到目前为止，玉米和大豆生长缓慢，前期是苗不太齐，现在虽然下了雨解除了旱情，但部分地区又出现了涝相。今年作物生长比较缓慢是因为低温影响了光合作用，今年黑龙江的作物生长进度比正常情况晚5—7天左右。今年6月份的雨水过多，比常年多3—4倍，现在20多天的雨量相当于其整个生长期平均降雨量的一半左右。根据对后期天气形势的预测，大豆今年是“平年”的可能性非常大，即使后期风调雨顺，也达不到前两年大丰收的水平。这关键还是要看7、8月份的天气情况。现在的低温、多雨、寡照会影响今年的大豆单产。虽然今年农历闰7月，但不能说有闰月生长期就会延长，现在的苗情与丰收年景比还是差一些。现在从前期来看气象条件不是太优越，由于黑龙江大豆已经连续两年大丰收了，所以今年继续大丰收的可能性比较小。吉林与黑龙江的情况基本相似。应该注意的是，目前东北玉米、大豆产区的多雨主要是苗期多雨，而不是整个生长期的多雨。目前玉米正处在叶期，其生长情况对整个作物产量的影响在20％以下。对于大豆和玉米来说，7、8月份雨水多比较有利。6月份多雨主要是影响田间管理，容易出现草荒，作物生长缓慢，但对产量的影响不一定很大。总之来说，估计7、8月份的雨水不会太多，今年后期雨水多的概率比较小，因为前期已经下得太多了。主持人：王总最近在产地进行了实地调查，请您给大家介绍一下东北地区大豆和玉米的生长状况，包括旱涝情况和播种面积情况。王晨：市场普遍认为今年国内大豆播种面积会减少，玉米播种面积会相应增加，甚至有分析认为黑龙江大豆会减少播种面积的15％，而据我们掌握的情况，黑龙江大豆播种面积可能会减少8％左右。加之受前期受干旱、近期雨水过多的影响，总产量可能会减少10%—12%。由于去年水稻价格大幅上涨，今年黑龙江大豆改种玉米的面积没有大豆改种水稻的多，所以当地玉米面积增加的不是特别大。主持人：近年来，从玉米的“生物能源”概念的兴起，到国内玉米深加工能力的快速扩张，为玉米市场注入了许多新的活力。现在请陈总介绍一下玉米深加工在国际、国内总的现状和发展趋势。陈涛：我认为中国玉米工业需求的增长暂时不会造成国内玉米的短缺。因为世界性的能源危机促使很多替代品的研发和采用。中国也是一个能源非常短缺的国家，目前我国用乙醇来代替汽油的使用是越来越多，用量也越来越大，但是这是一个权益之计，不是一个长久的方向。为了保护各自国家的农民利益，不同的国家实际上是在采用不同的原料来进行燃料乙醇生产的，比如南美50％的糖料都用来生产酒精，欧洲主要是用饲料用小麦。中国实际上每年用来代替汽油的燃料乙醇只有100万吨左右（现在的能力已经达到了130万吨），耗用玉米（陈化粮）在400万吨左右。但现在的首要问题是 *** 是否支持用玉米来生产酒精，这首先是一个政治话题。我也和 *** 的官员沟通过，当时提出燃料乙醇生产就是为了解决陈化粮的问题。我们使用的大量的最原始的能源首先来自于煤，然后转化到石油，现在是逐渐在开发使用太阳能，以及地代替能源，这是趋势。而由于资源限制，大家用农产品(玉米、小麦、大豆、甘蔗等)，从长期看，只是一个权宜之计。主持人：有投资者请陈总评价一下美国农业部的报告是否真实、科学，它为什么会有较大的市场影响？陈涛：美国农业部每周、每个月、每年都有不同的报告出台，经常对市场产生较大的影响。至于它的报告是否准确、真实，这里有两个不同性质的数字。一个是它的产量和出口量的报告是百分之百的准确的，预测的过程是不同的，但是最后的产量总体是以事实为根据的，不应该有太多的偏差。另一个是，它也预测气侯变化，有种植面积等意向性的调查，不同的阶段有不同的说法。对于种植面积来讲，比如说3月份，3月底有一个“意向”出来了，6月份之前都采用这个面积数据，然后根据天气情况，对总的产量进行预测（平衡表调整）。到了6月份实际的面积数字就出来了，但美国的种植面积变化和中国的农民种植面积有很大的不同。中国的农民播种以后，从头到尾要种到底。但美国农民因为有农业保险存在，如果到了一定的时间天不下雨，预计要亏损，农民就可以找保险公司，可以在种植期内选择放弃这块地的种植，所以他们总的数据需要最后的确认。美国农业部报告的权威性首先在于它有非常规范的法律操作程序，从而保证了报告的中立性。第二点美国农业部在调研方面所做的投资是没有一个公司能够和它相比的，因此根本就没有法进行比较。反过来说，我认为即使它的数字是不准确的，尽管你说得比他还准确，但没有用，因为你只是茫茫大海的一滴水，不可能和它相提并论。第三点需要明确，它的数据是经常作调整的。它也会经常犯一些错误，它也承认许多数据是不符合实际的，另外，相关因素的不断变化也会导致市场发生振荡。但不管怎么说，它最终会与事实接近。

中国是怎样丧失大豆定价权的？

"中国价格"意在争夺国际市场"定价权"

中国近年来成为举世闻名的"世界工厂"，加工制造业的飞速发展带动了国内产业部门对各种工业原材料需求的强劲增长。这被世界各地的贸易商们冠以"中国因素"的名义：

▲中国是世界更大的大豆进口国，仅在2003/04作物年度的进口量就达1650万吨，每年压榨用大豆需求量高达2200万吨左右，几乎全部进口大豆都用于榨油，国内2/3的压榨公司以外国供应作为原料来源。

▲中国的铜的消费量占世界的20％，居于世界第二，国内的铜的生产量只能满足35％的国内需求，而65％的铜需要进口，每月铜的消耗量在25万吨左右。

▲中国是美国之后的第二大石油消费国，石油需求增长占世界总量的41％，而石油进口增长超过1／3，预计今年全年中国原油进口将达1.1亿吨，进口依存度在40％左右。

原材料进口对中国经济具有举足轻重的作用。与一般商品贸易不同，国际贸易中，作为加工制造业原材料的大豆、金属铜、石油产品等大宗商品的定价，是按照基差定价--以该商品"基准期货合约价格＋各类升贴水"这样的惯例来计算。在发达国家，期货市场由商品现货市场演变而来，经过长期的发展，期市与现货贸易紧密结合起来。在美国，现货贸易就是基差交易。

期货市场具有价格发现的功能。在现实中，世界上主要的期货交易所因现货贸易而紧密联动，由于上述商品定价模式的存在，中国的期货市场负有参与原材料商品定价权国际竞争的重任。争夺"定价权"--这正是"中国价格"之意义所在。

"中国价格"能否真正体现中国的"定价权"？

在沉寂多年之后，今年中国的期货市场获得了长足的发展。尤其是随着棉花、玉米、燃料油3个新品种的上市，期货市场接连不断演绎出一波波火爆行情，成交量比前几年有了大幅增长。"定价权"成为热门话题，不少媒体乐观地宣称："中国价格"的时代已经到来。

然而，也就是在今年，国内的现货企业并没有获得多少好处，反而在国际大宗商品价格冲顶过程中一再被迫高位接下单子，蒙受的巨大损失令人记忆犹新：

▲从2002年开始，CBOT大豆价格就不断上涨，03年底至今年初，国内企业同国外大豆出口商在高价位签订大量采购合同。今年4月5日，CBOT的7月份大豆合约更高达到了每蒲式耳（1吨等于36.7 蒲式耳）1064美分，创15年半新高，而5月份价格开始下跌。在十多天内，进口大豆价格狂跌1000多元，当时状况被人们称为"大豆地震"。加上宏观调控造成的信贷紧缩，许多压榨企业不得不"洗船"（违约退货）。相当多企业处于停产状态，几乎全行业亏损。

▲从今年5月起，国际国内铜市掀起了一轮大涨势头，尤其是9月以来，铜价经历了处于3000美元历史高位的大起伏，与此相应的则是国内30000元以上的现货价格。这令不少铜材加工商望而却步，以停产来减少损失。同时，过低的国内外比价使得跨市场套利盘规模空前，持续了相当长的时间，不但使国内的投机者损失惨重，也造成库存和进口的异常紧张局面。

▲2003年以来，世界原油价格经历了一个大幅上涨的过程，至2004年10月中旬，美国原油期货价格飙升超过每桶55美元，之后有所回落，但目前仍在40美元上方。来自国家统计局的数据表明，今年1月到9月，由于国际原油价格上涨，中国已为此多支付130亿美元。亚洲开发银行认为，油价如果从2004年第二季度保持40美元一直到2005年底，将使中国2005年GDP下降0.8%。上期所研发中心杨继认为，近期油价波动中人为因素起了决定作用。国际石油巨商和投机基金利用石油定价权，联袂炒作油价。

实际上，中国在这些商品的定价上一直是没有话语权的！

(1)首先，市场基础上看：尽管上述事例具体的情况各不相同，迫使中国买家"高位下买单"的原因也大相径庭，但在本质上有着共同点：尽管一些商品在国内的期货交易所有对应的合约，但我们从国外市场进口的这些商品，国内市场并没有参与到其整个价格形成过程中去。价格形成机制才是定价权的核心，国内外期市因制度和法规处于人为的分割状态，国内的投资者无法从正常渠道直接参与对方市场的价格形成过程，几乎是游离于其外的。目前为止，经 *** 批准，可以从事境外期货交易的国内公司，一共26家，大都是一些"国"字号集团公司或行业大佬。一般企业则很难通过正常途径参与境外期货市场套期保值业务。商务部研究院梅新育认为：要形成有世界影响力的市场，才能形成国际定价权。之所以没有形成有世界影响力的市场，首先我们的政策条件不具备。

另一方面，尽管与前些年相比有了不少的发展，但中国的期货市场还处于"初级阶段"，发育很不充分。与国外上百年历史的期货交易所相比，国内交易所推出的合约品种无论数量、规模、还是覆盖范围都难以望其项背。大商所研究部总监王伟筠介绍："中国黄大豆期货的交易量只占CBOT的1/4，还是一个规模有待拓展的市场，黄大豆的定价权大部分还掌握在美国的交易所手里。"

品种方面，专业人员介绍，目前全球商品期货交易所有100多家，共有93类品种。而国内加上新上市的3个品种，一共才9个，与中国的产业地位及不相称。对于众多现货企业，国内市场缺乏合适的品种。比如对于压榨商来说，豆粕和豆油的价格关联更为紧密，而国内期市还没有后者；在2号大豆合约推出之前；大商所1号大豆合约仅限于非转基因大豆品种，这也与广大油厂的实际不符。相关品种的缺失，无法形成完善的价格体系，这也是业内人士不断呼吁中国应该尽快推出更多的商品期货合约品种的现实原因。

此外，国内期货市场还没有期权这样的衍生品上市，市场体系尚不完善。实际上，国内三家期货交易所均表示，早在数年前就分别开始了铜、大豆、小麦等期货期权的研究、开发和准备工作，迟迟得不到推出，原因恐怕在于市场容量还不够大，还有便是监管部门出于风险管理的考虑。

(2)从风险管理上看：国内外期货交易制度诸多不同之处，国外市场有很多值得借鉴的地方。这方面一个最典型的例子是，10月13日国际铜市出现了历史罕见的大跌，LME铜价当日跌幅超过10%，而国内沪铜更大单日跌幅4%，3日累计跌幅8%，有媒体就据此下结论认为，这说明沪铜相对比伦铜抗跌，"上海价格"在这里充分发挥了作用。而事实上，这样的差别缘于国外无停板制度而国内有，使得大跌后内外盘的比价关系需要几个交易日来恢复，倒是如铜行业分析师毕胜所言，恰恰说明了"上海价格"很大程度上还是"伦敦价格"的"影子价格"。出于对风险控制的考虑，在几次三番的发出风险警示和提高交易保证金比例后，上月底上期所又向会员单位征询意见，打算扩大铜铝期货合约出现单边市时的涨跌停板幅度。

除了交易所对交易中的风险控制外，前不久曝光的中航油石油期权投机巨亏事件，更是对国内企业敲响了一次大大的警钟。亏损的原因：逆势而为、重仓投机，这样做的风险有多大，任何刚入期市的初学者也不会不清楚。那为什么直到把老本都亏光，以至于向法院申请破产保护，亏损才被发现？有点讽刺意味的是，在中航油事件曝出后两天，欧洲期货交易所亚太地区负责人毋剑虹还对中国期货市场建言："尽早推出期权交易，更好规避市场风险。"北京德润林期货专家李磊认为，中航油的风波说明了监管体系的失效，"我们的期货监管体系到底能有多大实效，才真正应该好好反思。"

事实证明，就算有了相应的渠道让国内企业进入国际市场，缺少了风险管理，也必然会遭到国际机构狙击，落个惨淡收场。放纵的投机，在国际大市场游戏规则中，不但不能争得讨价还价的权利，反而会将本应有的话语权葬送。

(3)参与者上看：国内与国外同样存在着巨大的差距。西南期货分析师汪飞介绍，国内期货市场在市场准入制度、市场培育和投资者教育等方面存在很大的缺陷，大型机构投资者（如基金、投资银行等）尚没有得到进入期货市场的制度上许可，导致了国内期货市场投资结构以中小投资者为主的局面。据统计，在国内期货市场上，资金量在100万以下的投资者比重为84.77%，而超过300万元的投资者仅占4.75%。而在多数成熟的期货市场上，除了一些具有现货背景的企业以外，大部分是以投资基金的形式介入的，期货投资基金的市场参与份额占到整个市场交易额的60％以上。

在美国，农产品期货市场的参与主体中有60％是从事生产、流通、贸易、加工的现货商，农产品现货市场中各个环节的定价也都离不开期货市场，可以说，现货价格与期货价格真正融为一体，期货市场的经济功能得到了充分发挥和利用。而在国内关系国计民生的产品的生产和流通上，期货市场的渗透力还远远没有达到这个程度。这使得国内市场的期现货价格常常大幅背离，期货价格起不到应有的指导作用。

适应游戏规则，参与全球定价权竞争，还缺很多

将于本月22日上市的大商所2号黄大豆合约是中国朝着国际定价体系迈进的一个长足进步。但是归根结底，合约品种交割范围的扩大仅仅是"定价权"整个体系中的一个环节。中粮期货专家韩奇志谈到这个问题时就表示：要让"中国价格"真正发挥作用，缺的东西还很多，如市场开放程度、生产商的经济意识、市场参与者的结构、规则的问题、防范风险的机制……，很多。

相关：

现货市场中的基差定价：

现货市场中的基差定价是指经现货买卖双方同意，以一方当事人选定的某月份期货价格作为计价基础，以高于或低于该期货价格若干金额来买卖现货，买卖双方不理会现货价格的涨跌变化，而直接以双方商定的基差来进行交易。

目前，美国贸易商向国外油厂出口大豆时，大多采用基差定价方式，即大豆进口价格=CNF升贴水价格＋交货期内某一天的CBOT大豆期货价格。CNF（运费在内价）升贴水由美国贸易商报出，是国外 *** 港价格与CBOT期货价格之间的基差，该基差取决于美国现货收购市场的紧张程度、海运费、贸易商的经营利润等因素。

国内大豆进口成本=（CBOT大豆价格+综合基差）*汇率*（1+增值税税率）*（1+关税税率）+杂费

国内精铜进口成本=（LME三月期价格+/-现货升贴水+到岸升贴水）*汇率*（1+增值税税率）*（1+关税税率）+杂费

CBOT、LME、NYMEX简介：

CBOT：芝加哥期货交易所（CBOT, Chicago Board of Trade）是当前世界上交易规模更大、更具代表性的农产品交易所。19世纪初期，芝加哥是美国更大的谷物集散地，随着谷物交易的不断集中和远期交易方式的发展，1848年，由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所，该交易所成立后，对交易规则不断加以完善，于1865年用标准的期货合约取代了远期合同，并实行了保证金制度。芝加哥期货交易所除厂提供玉米，大豆、小麦等农产品期货交易外，还为中、长期美国 *** 债券、股票指数、市政债券指数、黄金和白银等商品提供期货交易市场，并提供农产品、金融及金属的期权交易。芝加哥期货交易所的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，不仅成为美国农业生产、加上的重要参考价格，而且成为国际农产品贸易中的权威价格。

LME：伦敦金属交易所（LME, London Metal Exchange）是世界上更大的有色金属交易所，伦敦金属交易所的价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着重要的影响。在19世纪中期，英国曾是世界上更大的锡和铜的生产国／同随着时间的推移，工业需求不断增长，英国又迫切地需要从国外的矿山大量进口工业原料。在当时的条件下，由于穿越大洋运送矿砂的货轮抵达时间没有规律，所以金属的价格起伏波动很大，金属商人和消费者要面对巨大的风险，1877年、一些金属交易商人成立了伦敦金属交易所并建立了规范化的交易方式。从本世纪初起，伦敦金属交易所开始公开发布其成交价格并被广泛作为世界金属贸易的某准价格。目前世界上全部铜生产量的70％是按照LME公布的正式牌价为基准进行贸易的。其年交易量达两万多亿美元，年 *** 多于两百万兆美元。

NYMEX：纽约商业交易所（NYMEX, New York Mercandile Exchange）是世界上更大的实物商品期货交易所，提供能源与金属期货期权合约的交易，并为场外能源产品交易提供清算服务。通过公开人工竟价交易与电子撮合交易系统的结合，在全天24小时内交易原油、石油产品、天然气、煤、电力、金、银、铜、铝、铂系金属等一系列合约。NYMEX上市交易的WTI（美国西德克萨斯中质原油）期货合约价格是全球石油的基准价格。

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