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1、股指期货对冲
股指期货套期保值是指利用股指期货市场不合理的价格,同时参与股指期货和股票现货市场的交易,或者买卖不同时期、不同(但相似)品类同时,赚取差价。股指期货套利分为现金套期保值、跨期套期保值、跨期套期保值和跨期套期保值
2、商品期货对冲
与股指期货套期保值类似,商品期货也有套期保值策略。在买入或卖出某一期货合约时,他们卖出或买入另一份相关合约,并在某一时间同时平仓这两个合约的头寸。在交易形式上,与套期保值类似,但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实物,在期货市场卖出(或买入)期货合约;但套利只在期货市场交易合约,不涉及现货交易。商品期货套利主要包括现货套期保值、跨期套期保值、跨市场套利和跨品种套利
3、统计对冲
与无风险套期保值不同,统计套期保值是利用证券价格历史统计规律进行的一种风险套利。其风险在于,这一历史统计规律在未来是否还会继续存在。统计套期保值的主要思想是找出几对相关性更好的投资品种(股票或期货等),然后找出每对投资品种的长期均衡关系(协整关系)。当一对品种的价格差异(协整方程的残差)偏离到一定程度时,开始建仓——买入相对低估的品种,卖出相对高估的品种,等到价差恢复平衡,止盈。统计套期保值的主要内容包括股票撮合交易、股指套期保值、证券借贷套期保值和外汇套期保值交易。
拓展资料
一、对冲怎么操作
1、短线操作
抛开基本面分析,着眼于技术实力来定义期货品种的短期方向和交易时间。做出预测后,买入或卖出相同标的、相同数量、相同时间或收盘、方向相反的期货合约。
2、中长线作业
详细分析基本面和技术面,结合基本面和技术面预测目标期货合约品种的未来市场走势。做出预测后,买入或卖出相同标的、相同数量、相同时间或收盘、方向相反的期货合约。 短期操作需要投资者投入较少的时间和精力,潜在风险相对较小,但对交易者的水平要求较高,需要足够的专业知识和经验。中长期运行所需的时间和精力是相当长的。
什么是股指期货?
用通俗的话讲,期货本身是标准化合约,并非是“实实在在的货”。而交易这种合约的协议就叫期货合约。期货比较常见的分商品期货和股指期货,前者对应的标的是棉花、大豆、石油等大宗商品,而后者则对应的是三大股票指数——沪深300(IF)、上证50(IH)和中证500(IC),这也是在中金所上市交易的期货品种。期货的目的在于锁定未来价格,减少市场波动带来的损失。
为何股指期货如此受关注?
目前国内还没有真正意义上的做空机制,只能说是对冲,因此股指期货是公募私募等投资机构对冲投资风险的首选,股指期货的动作对于他们业绩的影响非常大。为什么这么说?不怎么明白的话,接着往下看。
股指期货对冲/盈利的根本来源在于基差。什么是基差呢?比如小白现在手中有1块钱,这好比是现货;但3个月后就不止是1块钱了(货币具有时间价值),而是本息和。而这3个月后的本息和好比是期货。那么期货和现货的差值,就叫做基差。
股指期货如何对冲的?
我们打开行情软件,随便搜一个股指期货,可以看到,“现价”指的就是现货价格,这里的“期现差”指的就是基差。
既然有价差,就有利润。换成股指期货也是一样:假设现在沪深300指数点位(现货)是3100,沪深300股指期货的点位是3200,那么此时的基差为100。当然基差也有负的时候,即期货价格现货价格。
股指期货松绑对市场来说意味着什么?
要知道,股指期货承载了无数股民的悲伤。曾在2015年股灾时,股指期货被视为股灾元凶,因为指数的下跌基本紧随股指期货下跌后,后来它的命运也比较凄惨,交易基本被限制,随后一年多时间里,成交基本萎缩了90%。不过当时市场并没有因为限制股指期货而停止下跌。
其实早在此轮松绑前,高层已经频频发声,让市场有个适应期:
5月30日,中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上谈到了股指期货市场的现状和发展计划;
6月14日, *** 副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到,将创造条件允许境外投资者参与股指期货;
7月23日, *** 副主席方星海出席2018年之一期期货公司董事长、总经理培训班称,股指期货交易即将恢复常态;
可是,如今3年过去了,松绑这个关在笼子的“猛兽”,会给市场带来福音吗?高层选在2018年,这个资本市场阴云笼罩的一年,松绑股指期货又有何考量呢?笔者认为有以下几点:
1、估值底部。当前的A股估值已经在低位,总体来看,数据显示截至11月,A股的市盈率在11.67倍左右,历史市盈率最小值8.91倍;市净率为1.29左右,历史市净率最小值为1.21。所以,在这种“跌无可跌”的市场下,松绑股指期货的风险相对更小。
2、避免恐慌性下跌。其实今年的市场很多时候均为恐慌性下跌,尤其是在中美博弈、美联储加息、人民币贬值、债市违约期间,指数可以说是无视任何利好,走出了“六亲不认”步伐。这时候好股票坏股票都在跌,而大家都在说的越跌越买,但在这种情况下,似乎是越买越跌,使得大家不但急着卖,还不敢买。如果有股指期货的话相当于上了保险,做多股票的同时还能持有相对应的空头,一定程度上能稳定市场交易情绪波动。
3、公募理财入市门槛放宽,需要工具来对冲股市风险。9月28日,银保监会正式颁布了《商业银行理财业务监督管理办法》,其中提到“继续允许私募理财产品直接投资股票,同时放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制,允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市”。
与私募不同,公募的钱都是普通老百姓的血汗钱,本金安全是之一位,其次才是收益。虽然具体的实施还未落实,但大势已定。因此为了准备给万亿级公募资金入市上好保险,股指期货可以说是当下比较好的对冲股市风险的工具了。
不过目前中国的金融市场依然不健全,股指期货的松绑毫无疑问是在放杠杆。所以在股指期货松绑甚至后期完全放开时,一定要有相关法律法规配套,否则风险会难以控制。
股指期货可以做对冲,对冲操作就是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵交易操作。
行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性;供求关系若发生变化,会同时影响两种商品的价格,且价格变化的方向大体一致。
方向相反指两笔交易的买卖方向相反,这样无论价格向什么方向变化,总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵,两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定,大体做到数量相当。
股指期货(Share Price Index Futures),英文简称SPIF,全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖,到期后通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 股指期货是期货的一种,期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。
股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能。对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率。
事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
因此,对冲的效用受以下因素决定:
(1)该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta)。
(2)指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点改变,完全对冲的机会便越小。
对于股票市场一千多只股票的波动和成交情况一般利用指数来综合反映。按照指数成分的取样方式不同,指数分为综合指数和成分指数。从统计的角度来评估,综合指数的取样由于囊括所有股票而不存在代表性误差,就反映市场状况而言比以抽样调查或典型调查为取样 *** 的成分指数更为客观全面。那么作为股指期货标的物的沪深300指数能否综合反映中国A股的全貌?通过β这个关联指标能否把股票组合和沪深300指数做全波段的拟合?这也是能否正确实施对冲操作的关键点。以下我们建立全市场流通市值指数来和沪深300指数作一对比分析。全市场流通市值指数,取样全部A股,指数计算规则按照与沪深300指数相同的流通市值法来运算。对比结果如上图。
二者的β分析在选取多种时间跨度的参数下都呈现基本稳定的高度相关关系。这表明沪深300指数具有鲜明的标尺职能,但是同全市场的收益率离差却呈现趋势性,累计计算的差率呈现放大趋势,这也意味着沪深300指数虽然和市场高度相关,但是较长周期来看,二者的收益率幅度差异就会显现出来。运算规则一致,那么离差是取样因素造成的。同时也意味着套保对冲和套利对冲交易存在展期风险。那么就需要建立另一个量化指标:样本误差系数。在计算该系数的时候,由于本文以研究股指期货为内容,为了保持一致性,仍以标的指数为坐标。表达式为:样本误差系数=转折点至今流通市值综合指数收益率-转折点至今沪深300收益率。样本误差系数不同于β系数,它是对整个市场以沪深300指数为坐标对趋势的幅度差异所作出的研判,也可以用统计预测技术的多种 *** 估算未来系数。从短期来看,误差系数不会对套期保值效果和套利效果产生重大影响,但是如果从展期或长期角度出发,误差系数的趋势化会夸张或紧缩对冲效果。换言之,尽管股票组合通过比较严谨的统计模型使得残差率可以忽略不计,但是展期会使得误差呈现趋势性而“集腋成裘”。
总之,优化套期保值周期变得非常重要,长线操作的对冲比率是需要参考样本误差系数作跟踪调整的。
(二)现货指数和期货指数的关联
现货指数与指数期货的理论关联包括三个统一:一是统一的基本面,无论是股票投资者还是股票指数期货的投资者,都基于宏观经济来判断涨跌,做出投资决策,这个统一确保二者基本方向的一致性。二是他们分属不同的市场,一个是证券市场,一个是期货市场,两个市场在同一个时点上的供求关系是不同的,这就是价格离散的源泉,但是他们又是联结的,比如到期日的指数期货价格最终被现金交割规则熨平,自然回归现货价。三是期货指数的定价基础是现货指数,其完全市场概念下的公式是,股指期货理论价格=现货指数价格+融资成本-股息收益,具体公式可以这样表达:股指期货理论价格=现货指数价格×[1+(无风险利率-股息收益率)×(期货合约到期时间-当前时间)],这个表达式是股指期货利用 *** 之一——套利交易的持有成本模型(Cost-of-Carry Model)的基础。
对国外市场的标的指数与期货指数关联研究的结论是无争议的,成熟市场的现货指数与期货指数表现出非常强烈的关联性。尽管如此,离差还是不可避免地要产生,而且通常股指期货波动性要比现货指数大,这主要是由以下几点原因造成的:之一,对信息的反应,股指期货要更敏感一些。因为股指期货是直接交易的结果,而现货指数需要更多的个股投资者做出反应,所以容易滞后于指数期货。第二,股指期货的波动率一般高于现货指数。现货指数的指数形成机制在一定程度上熨平了瞬间波动,而股指期货的最新价通常由一笔交易决定,另外,股票市场相对期货市场具有较高的交易成本,交易成本原因使得细微信息被忽略。第三,股指期货价格的波动性会受到保证金杠杆效应、交割制度等因素的影响产生边际外的波动。
现货与指数期货的关联定量化指标主要包括偏离调整系数和流动性差异系数。前者是收益率差异的调整值,后者是流动性的对比情况指标。
1.偏离调整系数。
期货价格预期理论可以推导出基差的概念,期货与现货的绝对价差是基差,期现价格的均衡比价是1+(无风险利率-股息收益率)×(期货合约到期时间-当前时间)+交易费率+冲击成本比率,那么偏离调整系数的表达式为:偏离调整系数=现货指数市价/期货指数市价-1/[1+(无风险利率-股息收益率)×(期货合约到期时间-当前时间)+交易费率+冲击成本比率]+1。
偏离调整系数是包括商品期货在内的套期保值操作必须考虑的参数,在股指期货套期保值策略中,是除了β系数之外的另一项重要参数。因此风险最小化下的股指期货套期保值比率的表达式如下:股指期货套期保值比率=β系数×偏离调整系数。偏离调整系数的估算 *** 用周期替代的办法效果较好。套期保值数量=(股票组合市值/股指期货合约价值)×套期保值比率。
在一些股指期货的研究中,有学者在计算套期保值比率的时候,把股票组合直接和期货指数挂钩,跳跃了现货指数这个环节。这是一个比较简洁的做法。模型是:用方差度量股票组合套期保值后的风险,让套期保值后的组合收益对套期保值率的一阶导数为0,得到方差最小化下的套期保值率表达式:套期保值率=股票组合收益率和期货指数收益率的协方差/期货指数收益率的方差。而后用四种常用的 *** 对套期保值率进行估计:简单OLS回归、B-VAR模型、ECHM模型和EC-GARCH模型。这种合并处理法笔者认为有四个局限性。之一,理论上系统性风险是现货市场风险,更接近于现货指数风险。沪深300现货指数客观上是股票组合和期货指数的桥梁和纽带。第二,把基差风险和β系数风险合并处理,计算 *** 就必然单一化。方差法在核定股票组合同指数的敏感性的时候是有意义的,但是在核定基差的时候是没有意义的。第三,股票指数期货的数据通常是跨月跳跃的,直接衔接的连续性存在更大的数据瓶颈。 第四,容易忽略另外一个套保风险:套保时间跨度风险。
偏离调整系数的另外一个用途是期现对冲的基差套利策略。套保安全边际率之外的额外收益率等于套利收益率。
2.流动性差异系数。
对标准普尔500期货指数和恒生期货指数的历史数据以及相应的典型股票组合进行流动性对比统计的结果是,期货指数的流动性虽然存在阶段性强弱分布不均,但是总体来看是基本均衡的。典型股票组合的流动性阶段差异更明显。期货指数的流动性相对股票组合而言呈现均衡性,股票组合的流动性在不同的时空环境则呈现更强的摆动性,摆动性的强弱和股票组合的内含数量正相关。这种同一时点上股票组合和指数期货的流动性差异既是动态对冲的理由,也是静态对冲的困难。可以利用流动性差异系数的波动性为对冲操作服务。
现货指数的流动性差异系数=现货指数成分股的成交总额/股指期货成交额/保证金率。股票组合流动性差异系数=(股票组合的成交总额-自身交易额)/(股指期货成交额-自身交易额)/保证金率。流动性差异系数的紧缩是开立股指期货头寸对冲现货头寸的市场条件,流动性差异系数的扩张是松绑对冲头寸的期现环境,流动性差异系数的温和趋势和非均衡性为展期和主动对冲提供了操作依据。
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