11月5日国债期货_5月10号发行的国债

香港联交所成立时间

香港交易及结算所有限公司（简称港交所，英文名称为Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，简称HKEx）(港交所：0388) (NASDAQ Other OTC: HKXCF)，是香港的证券交易所。港交所是一家控股公司，全资拥有香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司和香港中央结算有限公司三家附属公司。主要业务是拥有及经营香港唯一的股票交易所与期货交易所，以及其有关的结算所。主席为夏佳理，行政总裁为周文耀。目前香港交易所是唯一经营香港股市的机构，在未得财政司司长同意下，任何个人或机构不得持有港交所超过5%的股份。2006年9月11日，港交所成为恒生指数成份股。

截至2007年年首季业绩，港交所资产总值为435亿港元，资产净值为62亿港元，纯利为9.2亿港元同比增长93%，每日成交529亿港元。

截至2007年9月11日，香港特区 *** 是香港交易所单一更大股东，持有5.88%的股份。其次是摩根大通 5.54%，花旗银行 4.13%，Horizontal Asset 2.30%。

截至2008年12月31日，内地企业在香港上市共465家，占上市企业总数的37％，市值约61610亿港元，占总市值约60％。自1993年至2008年底，内地企业在香港筹集资金逾12万亿港元。

深圳证券交易所（简称深交所，英语:Shenzhen Stock Exchange），于1989年11月15日筹建,1990年12月1日开始集中交易（试营业），1991年4月11日由中国人民银行总行批准成立，并于同年7月3 日正式成立。 是中国大陆两所证券交易所之一。主要的股指是深证成指。位于深圳罗湖区，地王大厦斜对面。

深圳证券市场的起步最早应追溯到1986年。当时一些企业为了摆脱经营中的困境，进行了股份制改造。1988年4月1日，深圳发展银行在特区证券公司的柜台上开始了最早的证券交易。随后深圳市国投证券部和中行证券部相继开业，万科、金田、安达、原野(世纪星源的前身)等也陆续发行了股票并上柜交易。“老五家”股票在“老三家”证券部的柜台交易，构成了深圳证券市场的雏形。

1989年11月，深圳市 *** 作出了建立深圳证券交易所的决定。1990年12月1日，深交所试营业。王健、禹国刚先后被深圳市 *** 任命为主持工作的副总经理。深交所成立初期是归属中国人民银行深圳市分行管理，1993年4月1日深圳证券管理委员会成立以后管理归属由人民银行划归深圳证券管理委员会。随着深交所的交易逐步活跃，上市公司数量逐渐扩大，所影响的范围不断扩大，再加上1996年牛市行情中深圳市与上海市为维护深交所、上证所爆发的竞争，1997年8月15日起，国务院决定，将证券交易所划归中国 *** 直接管理，证券交易所的总经理和副总经理由中国 *** 任命，理事长、副理事长由中国 *** 提名，理事会选举产生。

由于扶持上海证券交易所的发展， 2000年9月深交所停止了新股发行。 2004年5月17日设立中小企业板（简称中小板）后，2004年6月25日新和成等八家公司挂牌上市，标志着深交所又重新恢复了新企业上市， 但是只是包括中小企业。

最早深圳证券登记公司是独立于深交所的公司，专门负责深交所上市股票的托管、会员的结算业务。1996年9月16日深圳市证券委第三次会议研究决定，深圳证券登记公司更名为深圳证券结算公司，并入深圳证券交易所，成为深交所的全资附属公司。在2001年9月21日，深圳证券结算公司又从深交所独立出来，与上海证券结算公司一起合并到新成立的中国证券登记结算有限责任公司。

1993年8月9日，深交所将集中交易时间更改为上午9:30至11:30，下午1:30至3:30；零股交易时间仍为零股交易专场日的上午9:00至10:30。

1994年7月11日，调整交易时间，下午开市由13：30更改为13：00，收市时间由15：30更改为15：00。

1993年5月10日，深圳股票交易手续费进行调整，本地（指在深圳的营业部）手续费为交易额的4‰，异地为5‰，不足5元的按5元收。证券商向交易所交付经手费调低到6%，向登记公司交付的登记费调低至4%。

1993年8月29日，深交所调低A股交易手续费，由异地5‰、本地4‰统一调至3.5‰。

1993年9月12日，B股交易手续费率由成交金额的6‰降至5.5‰。

1996年1月1日，A股交易手续费调整为按成交金额向买卖双方收取3.5‰，同时调整了交易手续费中各方收取的比例。A股及基金交易由T+0交收改为T+1交收。

1990年12月1日，开始股票交易

1991年11月1日，首只债券盐田港重点建设债券上市

1992年10月19日，首只权证深圳宝安企业（集团）股份有限公司1992年认购权证发行，并于同年11月5日上市。

1994年9月8日，推出国债场外回购业务。

1994年9月12日推出国债期货交易业务，首批包括五个系列20个期货种。并与1995年5月30日根据中国 *** 命令全面关闭国债期货交易业务

在深交所成立初期，主要通过各会员派驻的出市代表(俗称红马甲)在交易所的交易厅通过电脑终端进行交易（在1992年2月25日前，红马甲甚至是通过人工竞价的方式来达成交易），由于会员单位众多，深交所不得不两度扩充交易厅，设立之一、第二、第三交易厅来缓解拥挤情况。在早期，一个股民的交易请求要传送到交易所的撮合主机进行委托成交，必须先在证券公司的营业部柜台填写买卖申请单并排队递交，柜台人员接受申请单后 *** 通知红马甲，红马甲把股民的交易请求输入到交易所终端，并把成交情况 *** 通知柜员。在这种信息传递方式下，难免会有很多差错，证券公司不得不为处理这些差错设立专门的容错帐户，同时也出现有红马甲与柜员勾结，吃客户差价的情况出现。

1992年2月25日深圳证券交易所正式启用电脑自动撮合竞价系统，实现了由手工竞价作业向电脑自动撮合运作的过渡。

1992年5月26日人民保险公司深圳分公司证券部和深圳特区证券公司达成与交易所的电脑联网，首创从柜台通过多个终端直接向交易所撮合系统输入客户买卖委托。

1992年7月3日浙江省证券公司采用数据专线方式与深圳证券交易所开通实时行情揭示，成为首家可在当地接收深圳股市行情异地会员。

1992年10月中旬中国大陆之一套证券业 *** 自动委托交易系统开发成功并在中国农业银行深圳分行证券部投入使用。

1997年6月2日深交所不再为已使用地面线路或双向卫星等远程通讯方式进行交易结算的席位同时提供终端，证券经营机构的出市代表“红马甲”正式退场（B股及债券特别席位例外）。此举标志着深交所A股市场完全实现无形化交易模式。

至此，股民把委托单传送到交易所主机已完全实现了电子无形化交易。

深圳证券交易所1991年4月3日发布深圳股价指数，以1991年4月3日为基日，基数为100。

2003年2月10日，深圳证券信息公司发布企业债券指数编制方案。该指数以2002年12月31日为基准日，基日指数为100，指数简称为企债指数，行情代码为399481，于2月17日起随深市行情一起实时动态发布。

深交所之一任领导为王健,任深交所副总经理，主持工作。

1993年3月6日，深圳市 *** 组织部宣布任命禹国刚任深交所副总经理，主持工作。柯伟祥任深交所副总经理。罗显荣任深交所理事长，王健任深交所副理事长。

1993年7月23日，深圳市 *** 和市委组织部宣布任命夏斌为深交所总经理。

1995年5月11日，深圳市 *** 正式任命曾柯林为深交所理事长。

1996年10月22日，深交所调整领导班子。中国 *** 160号文任命庄心一为深交所总经理，张育军、黄铁军为副总经理；免去夏斌常务理事、总经理职务，免去禹国刚、柯伟祥常务理事、副总经理职务。

1997年9月3日，中国 *** 任命桂敏杰为深交所总经理。

2000年10月26日，中国 *** 正式任命张育军为总经理。

2008年2月26日，中国 *** 正式任命宋丽萍为总经理。

深圳股市1991年4月22日成交量为零，创下更低成交记录。

深圳股价指数1991年9月6日收市报45.6585，创下更低记录。

1993年12月13日 广东国投证券部的电脑程序出现故障，将该日9：40分前的委托买卖盘股数误为手数，放大了一百倍，该证券部及时采取措施，进行了反向交易，致使该日股市出现异常波动的情况。

1994年9月29日因天文原因调整交易时间，下午开市时间由13：00更改为13：40收市时间相应延长。

2002年7月5日上午，因深圳证券通信公司租用的亚太卫星1号7A转发器受到不明强信号干扰，导致917家证券营业部通信全部中断，根据《交易规则》和《深交所异常情况处理规定》等办法，深交所作出紧急停市的决定。通信系统于当日中午11∶15恢复正常，下午深圳证券市场正常交易。

1992年8月9、10、11日深圳发售1992年新股认购抽签表，发生风波。11日受发售新股抽签表影响，深圳证券市场领导小组决定深圳证券交易所停市半天。

由于1995年2月23日，上海证券交易所出现了著名的327国债事件，导致了管金生带领的上海万国证券倒闭，国债期货市场上巨额资金不断互相厮杀，1995年5月18日根据中国 *** 紧急通知，国债期货交易暂停试点，各交易所组织会员协议平仓。此后一段时间深圳股市发生剧烈震荡，22日股市成交47.4亿元，创本年更高纪录；综指收报169.65，成指收报1415点，为本年更高点，三日累计升幅44.78%，其后一周跌幅19.32%。30日国债期货平仓顺利结束，22日-30日共平仓68万口。

1999年5月19日深沪股市爆发井喷式行情，史称519行情。

2004年 9月6日，联合上海证券交易所和中国证券登记结算公司发布并实施《上市公司股权分置改革业务操作指引》。

深交所和上证所都认为自己是1949年后中国大陆开办的之一家证券交易所。不过，从试营业的时间看，深交所在上证所的前面；从国务院的批复时间看，上证所在深交所的前面。

上海证券交易所 (简称上证所，英语:Shanghai Stock Exchange），是中国大陆两所证券交易所之一，位于上海市浦东新区。上海证券交易所于1990年11月26日由中国人民银行总行批准成立，同年12月19日正式营业。上海证券交易所是不以营利为目的的法人，归属中国 *** 直接管理。其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。

上证所市场交易时间为每周一至周五。上午为前市，9:15至9:25为 *** 竞价时间，9:30至11:30为连续竞价时间。下午为后市，13:00至15:00为连续竞价时间，周六、周日和上证所公告的休市日市场休市。

上海证券交易所是国际 *** 组织、亚洲暨大洋洲交易所联合会、世界交易所联合会的成员。

2007年5月28日发布的《上海证券交易所证券代码分配规则》规定，上证所证券代码采用六位 *** 数字编码，取值范围为000000-999999。六位代码的前三位为证券种类标识区，其中之一位为证券产品标识，第二位至第三位为证券业务标识，六位代码的后三位为顺序编码区。首位代码代表的产品定义分别为：0国债／指数、1债券、2回购、3期货、4备用、5基金／权证、6A股、7非交易业务（发行、权益分配）、8备用、9B股。

在2006年底，842家公司在上证所上市，上证所上市公司总市值达到71612亿元人民币。

中信证券：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应？

原标题：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应？

报告要点

本周一央行OMO降息超市场预期，最近两个交易日出现了股债同涨的局面。对此，我们认为在经济下行压力增大，央行货币政策窗口打开的背景下，利率下行的空间是较为明确的，而短期内股市上行的空间还有待验证，更加看好四季度和明年先债后股的逻辑。

央行MLF、OMO连续降息后，股债连续两日上涨。 9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，更高点一度突破3.3%。转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，加上央行两次降息来的猝不及防，尤其是本周一的OMO降息，以致本周前两个交易日股债双双受到提振。股市大盘单边走高，债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。降息信号短期对股债双双形成 *** ，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情。 降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛。有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，二是需要关注央行降息的节奏。在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本， *** 实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性流向股市，推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

先债后股可能是今年四季度和明年的交易逻辑。 四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。尽管股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。

债市策略： 10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的降息信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末或明年年初经济下行压力较大的时点，仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当市场对央行的货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%是10年期国债到期收益率的合理区间。

　 　正文

央行MLF、OMO连续降息，股债连续两日上涨

9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。 一是降息预期的落空，尽管从今年年中开始，市场对于今年下半年的经济下行压力已经有了一定的预期，对国内央行跟随美联储降息也有不小的期待。但是随着国内央行在几个重要时点的降息预期落空，债市多头的信心遭到打压。二是贸易摩擦边际缓和，风险偏好边际回升。三是结构性通胀超预期，市场普遍担心CPI的上行压力将对货币宽松形成掣肘。在上述几个主要因素的作用下，债市的多方力量逐渐削弱，10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，更高点一度突破3.3%。

转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，两次降息来的猝不及防，股债双双受到提振。 10月底公布的PMI下滑至年内新低49.3，显示制造业仍运行在弱势区间，低于市场一致预期。市场对此的反应趋于谨慎，利率未见明显下行。11月5日央行在续做MLF时“突然”将1年期MLF利率下调了5BP，大大超出了市场预期，国债利率当日下行了约5BP.11月11日公布的金融数据读数较差，市场早有预感，利率在数据公布前就已经走出了明显的下行趋势，随后几天大致震荡走平。利率再一次快速下行出现在11月18日和11月19日，上周末货币政策执行报告删去“闸门”表述，透露出边际宽松的迹象或许已经在预期之内，但是周一早上央行无到期新作1800亿元7天逆回购，并且跟随MLF下调了5BP的OMO操作利率超出了很多投资者的预期。随着超预期的宽松信号释放，国债期货大幅走强，10年期现券利率两天时间下行6-7BP左右，流动性宽松的预期也对股市产生了不小的提振，两日之内呈现出股债同涨的局面。

近两日(11月18日、19日)股市大盘单边走高。 前期贸易摩擦的利好和央行调降MLF利率的举动并未对股市情绪产生太大的提振，上证综指未能维持在3000点以上，随着11月11日的一波大跌，上证综指重新回落到2900点左右，并在该点附近的支撑位反复筑底，即便货币政策执行报告传出边际放松的信号，也难掩周一早盘小幅低开的事实。不过，周一一早央行调降OMO操作利率显然超出了市场预期，A股随后便应声上涨，其中上证指数周一上涨0.62%，昨日又上涨0.85%，两日累计上涨1.47%，报收2933.99点；深证成指周一上涨0.70%，昨日再次上涨1.80%，两日累计上涨2.50%，报收9889.75点；创业板指周一上涨0.46%，昨日上涨2.77%，两日累计上涨3.23%，报收1729.08点。

债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。 周一央行降息信号传出后，10年期国债期货主力T1912直线拉涨0.3%，当日上涨0.41%，昨日再上涨0.12%，两日累计上涨0.53%，报收98.505元。5年期国债期货主力TF1912周一上涨0.20%，昨日再上涨0.10%，两日累计上涨0.30%，报收99.975元。2年期国债期货主力TS1912周一上涨0.09%，昨日再次上涨0.06%，两日累计上涨0.15%，报收100.435元。现券方面，10年期国开活跃券190210收益率周一下行4.75bp，昨日再次下行2.37bp，两日累计下行约7.12bp，报收3.6350%。10年期国债活跃券190006收益率前日下行4.00bp，昨日再次下行2.50bp，两日累计下行6.50bp，报收3.1675bp。降息信号短期对股债双双形成 *** ，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

降息周期能够带来股债双牛吗？

我们通过对2008年以来国内三次降息周期的梳理，发现降息周期对债市的影响较为明确，每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情 。2008年9月-12月央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率；2012年6-7月央行先后2次下调存款和贷款基准利率；2014年11月开始，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。这几次降息过程无一例外都带来了长端利率的下行。

降息对国内债市的影响

2008年以后的之一轮降息周期发生在2008年9月-12月，本次降息的特点是降息幅度大，持续时间短。 为了应对全球经济危机对国内经济的剧烈冲击，央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率，其中1年期贷款基准利率从2007年末的7.47%高位，下降到了5.31%。同期，十年期国债到期收益率也由4.5%左右的相对高位快速回落至2.6%附近。

第二轮降息周期发生在2012年6-7月，此次降息的特点是降息力度较小，且持续时间较短。 央行先后两次下调存款利率和贷款利率，其中贷款利率从6.56%下降到了6%。早在2011年11月央行就已经开始逐步下调了存款准备金率，长端利率在降息前已经price in了部分宽松预期，虽然降息期间债市出现短暂的“小牛市”，但由于降息力度较小，不具有持续性，所以对债市利好有限。

第三轮降息发生在2014年11月至2015年10月，此次降息的特点是降息力度大，降息周期长，“持续性”强 。当时国内经济下行压力较大，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。其中贷款利率由6%下行至4.35%，七天逆回购利率也由4.10%下行至2.25%。仅降息的过程就持续了1年左右，期间十年期国债收益率大幅下行，由4.25%左右下行至2.8%左右，随后的更低点触及2.65%，是近十年来债市的更大牛市。

总结而言，降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛，但也取决于降息的节奏和力度。 有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，如果央行采取了一些放宽流动性的手段，那么利率在降息之前可能已经包含了一定的降息预期，降息对利率的表观影响可能不会那么强烈。二是需要关注央行降息的节奏，包括幅度和时间长度，如果是幅度较小且非持续性的降息，也难以带来利率的大幅下行。在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

降息对A股的影响

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本， *** 实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性，这些廉价的资金可能在监管宽松的情况下大量流向股市，推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

降息短期难抵经济危机。 2008年的降息周期中，降息对股票市场的利多影响并未显现，央行宣布降息之后股市不涨反跌，三轮降息之后沪指甚至下跌到1706点的低位。这段时期股市主要受全球危机带来的经济下行压力和风险偏好大幅下滑支配，降息对股票市场的利好难以在短期内力挽狂澜。但从长期来看，随着货币政策与财政政策逐渐发力，2009年一季度经济触底之后出现较大反弹，股市也随之而动，出现了危机之后的牛市，沪指一度上涨至3000点以上，还曾在2009年8月初触及3400点。

2012年降息对A股的影响与直觉相反。 在2012年6-7月的降息周期中，由于持续时间较短，对股市的影响更加不明确。在降息前的降准的过程中，沪指出现过小幅反弹的行情，但是在短暂的降息期间，沪指几乎是单边下行的。

2015年的宽松带来股市大幅波动。 2014~2015年的降息周期中，股票市场经历了牛熊切换行情，上证综指在2015年6月份达到5178的高点，后迅速下跌形成股灾。从降息的角度来看，央行大幅降低了资金成本，同时释放了大量流动性，但由于当时加强房地产市场调控、规范地方债务发行等政策，使得大量流动性淤积在金融体系内部，流向实体经济的相对较少，另外再加上监管的分割和放松，使得大量廉价资金流向了股市，使得从2014年底开始股市的泡沫越吹越大，股市出现“泡沫牛”。但在2015年中的时候由于监管突然加强，泡沫最终被戳破，股市出现陷入大熊市之中。

先债后股的逻辑

股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。 经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。因此，即便股市受降息影响出现阶段性的行情，我们更倾向于认为明年贸易缓和、地产竣工回暖、专项债发力、美国政治周期等一系列基本面的利好因素将推动股市在明年二季度开始回暖。

四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。 关于明年经济的节奏我们在《固定收益2020年度投资策略——柳暗花明》中已经有所论述，10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末经济下行压力较大的时点或年初，仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%仍然是10年国债到期收益率的合理区间。

（文章来源：明晰笔谈）

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历史上中国股票数次大跌的数据图？

之一次大跌：1992年5月至1992年11月，上证指数从1429点跌至400点，历时5个月，更大跌幅72%。

1992年5月21日，沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开到1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，上证指数当天从616点飙升至1265点，三天后冲高至1420点，股票价格一飞冲天，其中，5只新股市价面值狂飙2500%至3000%，上证指数首度跨越千点。

1992年6月12日，股票交易印花税税率调高至3‟，当天市场没反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点。

1992年8月10日，深圳发售新股认购抽签表，发生震惊全国的“8·10风波”，之后三天，上海股市受此影响暴跌22.2%，上证指数跌去400余点，与5月25日的1420点相比净跌640点，两个半月内跌幅达到45%。

1992年11月17日，上海联农股份有限公司（天宸股份600620）人民币股票上市，当日沪指跌至386.85点，收盘393.52点，完成最后一跌，此后股指一路上行，至1993年2月16日，收在1558.95，涨幅296.16%。

关键词：调高印花税、8·10风波。

第二次大跌：1993年2月至1994年7月，上证指数从1553点跌至325点，历时18个月，更大跌幅达79%。

1993年2月16日上海“老八股”宣布扩容，上证指数从1558.95点一直下泄到1994年7月29日的更低325.89点，跌幅达79.10%。

1994年7月29日，《人民日报》刊登 *** 和国务院有关部门稳定和发展股票市场的措施（年内暂停新股发行上市；严控上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围），昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”，上证指数从当日收盘的333.92点涨至1994年9月13日的1052.94点，涨幅达215.33%。

关键词：扩容、三大政策。

第三次大跌：1994年9月至1996年1月，上证指数从1053点跌至512点，历时16个月，更大跌幅达51%。

1995年1月3日实行T＋1交易制度；1995年2月23日，“3·27国债期货事件”爆发，5月17日国债期货市场关闭，5月18日股市井喷，5月19日“3·27”事件始作俑者管金生被捕。

1996年1月22日，上证指数更低至514.16点，民间认为宏观调控即将结束。1996年5月2日央行首次降息，上证指数从516.46点涨至1258.69点，涨幅143.71%。

关键词：5·18井喷、央行降息。

第四次大跌：1997年5月至1999年5月，上证指数从1510点跌至1047点，历时24个月，更大跌幅达30%。

1997年5月12日，股票交易印花税税率从3‟上调至5‟，当天形成大牛市顶峰，此后股指下跌500点，跌幅达到30%。

1997年5月22日，严禁三类企业（国有企业、国有控股公司与国有企业控股的上市公司)入市，股市开始进入长达两年的调整。

1999年5月19日，受美国股市 *** 股盛行影响，机构以《人民日报》社论为背景，展开了大幅单边逼空行情，上证指数从18日的1059.87点涨至6月30日1756.18点，涨幅65.70％，科技股初步实现井喷行情。

关键词：调高印花税、市场禁入、人民日报社论。

第五次大跌：1999年6月至2000年1月，上证指数从1756点跌至1361点，历时6个月，更大跌幅达22%。

1999年5月24日证券公司增资扩股正式启动，湘财证券增资到10亿。

1999年9月9日， *** 发文允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司进入二级市场进行流通股票投资；12月29日上证股指探底1341点，次年反弹行情再度启动，2000年2月深市诞生亿安科技等百元股神话。

关键词：扩容、产业资本入市。

第六次大跌：2001年6月至2005年6月，上证指数从2245点跌至998点，历时48个月，更大跌幅达55%。

2001年6月14日，国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水面，上证指数从14日更高2245.43点下跌至2002年1月22日的1348.79点，跌幅39.93%。

2001年12月4日，退市制度正式推出。 2003年4月，“非典”流行。

2004年1月，南方证券因违规经营，成为2004年首个被接管的券商，其后有6家问题券商先后被托管，证券公司面临前所未有的诚信危机。

2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）出台。

2005年4月29日，经过国务院批准，中国 *** 发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作；6月6日，沪指见底998.23点。

2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的汇率机制。人民币升值拉开序幕。

关键词：国有股减持、退市制度、非典、股权分置改革、人民币升值。

第七次大跌：2007年10月16日至2008年9月18日，上证指数从6124.04点跌至今1802.33点，历时11个月，更大跌幅70.57%。

2007年10月9日，国庆节长假过后第二天，中国神华上市，其董事长声称69.30元的收盘价市场定位偏低，导致“601板块”全线飙升，中国神华连续三天涨停，市场演绎“中国神话”，“蓝筹泡沫”大肆膨胀，上证指数10月16日见顶6124.04点。

2007年10月26日中国石油网上发行，冻结资金3.3万亿元，募集资金达668亿元，创历史单只新股发行募集资金的更高纪录，红筹股集中回归拉开序幕；

2007年11月5日，中国石油登陆上交所，当天上证指数跌2.48%，市场面临估值危机。

2007年11月28日，美国楼市指标全面恶化，美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户；次贷危机开始波及全球。

2007年12月3日至5日，中央经济工作会议在北京召开，这次会议首次将我国持续十年的货币政策基调从“稳健”调整为“从紧”，并将2008年宏观调控的首要任务定为防止经济增长过热和防止明显通货膨胀，股市拉开调整序幕。

2008年1月，新春来临之际，中国南方大部分地区发生雪灾。 2008年1月21日，中国平安发布巨额增发再融资计划，当天上证指数大跌5.14%，次日暴跌7.22%，跌破5000点整数关。

2008年2月21日，浦发银行发布公告证实巨额增发再融资传闻，上证指数连续下跌五天逼近4000点整数关。

2008年3月5日，中国平安再融资1200亿元现场表决通过，上证指数持续走低。

2008年4月20日，中国 *** 发布《上市公司解除限售存量股份 *** 指导意见》，规范“大小非”限售解禁股减持，市场恐慌加剧，上证指数跌破3000点整数关。

2008年4月24日，股票交易印花税税率从3‟调整为1‟，沪深股市当天爆发“4·24井喷行情”，两地股指分别大涨9%以上，出现千股涨停美景。

2008年5月12日14时28分，四川汶川发生里氏8.0级大地震，直接严重受灾地区达10万平方公里，遇难69226人，受伤374643人，失踪17923人，直接经济损失惨重。

2008年5月18日，国务院发布公告决定，为表达全国各族人民对四川汶川大地震遇难同胞的深切哀悼，2008年5月19日至21日为全国哀悼日。期间，有公募基金砸盘出货导致上证指数5月20日暴跌4.48%，虽然受到了 *** 的点名批评，但无形中加剧了市场恐慌情绪和大小非减持步伐。

2008年6月5日， *** 发审委审议通过了中国建筑120亿股IPO申请，上证指数再次跌破3000点，走出历史上罕见的“十连阴”。

2008年8月8日，百年一遇的北京奥运会开幕，受中国南车等新股扩容影响，上证指数当天大跌4.47%，次日暴跌5.21%，跌破政策维稳构筑的七月箱体。

2008年9月15日，美国第四大投资银行的雷曼兄弟公司递交破产保护申请，工行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业等7家上市银行受牵连，上证指数跌破2000点，更低见1802.33点。

2008年9月18日，经国务院批准，财政部宣布股票交易印花税改为单边征收，税率仍然为1‟；中央汇金公司宣布将增持工行、中行、建行股票；国资委主任 *** 表示支持央企回购上市公司股票。受此三大实质性 *** 利好 *** ，次日沪深两地市场A股、B股、权证、基金全线涨停，开盘后一小时两地股指处于准涨停状态；周一两地再度放量大涨，一轮中级反弹行情呼之欲出„„

关键词：蓝筹泡沫、次贷危机、货币政策、扩容、大小非、金融危机、三大利好。

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