期货孙超_孙伏鲲期货

南昌博开教育投资有限公司怎么样？

南昌博开教育投资有限公司是2015-12-31在江西省南昌市红谷滩新区注册成立的有限责任公司(台港澳与境内合资)，注册地址位于江西省南昌市红谷滩新区绿茵路669号811室。

南昌博开教育投资有限公司的统一社会信用代码/注册号是91360100MA35GG104R，企业法人孙超，目前企业处于开业状态。

南昌博开教育投资有限公司的经营范围是：投资咨询（证券、金融、期货、保险除外）；投资管理；翻译服务；商务咨询服务；大型活动组织服务；物业管理；展览展示服务；品牌文化创意服务；教育咨询；计算机信息技术开发、技术咨询、技术服务；计算机软件技术开发（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。在江西省，相近经营范围的公司总注册资本为10804990万元，主要资本集中在 5000万以上 规模的企业中，共241家。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。

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股市为何大跌

当前股市大跌的原因：

多数将目光指向了超日债违约事件引发的海外市场对中国信用风险暴露的过度解读，以及上周末公布的宏观数据低于预期引发通缩担忧、维稳时点结束、新一轮IPO等叠加因素。而具体到行动上，基金经理也是不约而同地选择了降仓位。

“黑天鹅”来了

3月10日，A股大幅低开探底，行业板块尽墨，中石油全天试图护盘，数度拉升，无奈银行、保险及有色砸盘势头凶猛，最终跌幅超过5%的个股达到738只。沪指以跌破2000点整数关口点位1999.06点收盘，下跌2.86%，创今年以来更大跌幅。

当天，亚欧股市也被波及；其中日经225指数跌1.01%，香港恒指下跌1.7%。相较而言，欧美情况好很多，欧洲股市周一收盘跌0.5%，美国道指下跌0.21%。

值得注意的是，10日当天，国内期市也遭遇“黑天鹅”，沪铜、铁矿石、螺纹钢、焦煤、玻璃等多个品种跌停；另外，橡胶跌逾4%，沪银跌逾3%。

此后两个交易日，虽连续借助地产等蓝筹股脉冲来维稳指数，但未见汇金、社保等“国家队”护盘。3月12日，股指宽幅震荡，沪指一度跌破前低1984点，但在银行等权重板块带动下回升，截至收盘，沪指跌0.17%，报收1997.69点。

随着抛售越趋激烈，最常听见的问题是市场究竟何时见底。A股曾于2012年12月、2013年6月及2014年1月跌至约2000点水平，每次触及2000点水平后都会有一定程度的反弹。不过反弹幅度越来越弱，高点也越来越低。

交银国际首席策略师洪灏3月12日向记者表示，对比每一只上证成份股于2005年及2008年市场触底时的估值及其目前估值，并以相应的市值加权平均来计算，目前上证指数[-0.17%]的估值仍较前期的底部高出15%-20%，当前沪指跌破2000点并不奇怪，此轮市场底部理论上约为1600点至1800点之间。

洪灏强调，银行股估值是沪指走势的关键，若银行估值未能回升，上证指数可以跌得更低。此外，必须密切观察铜和铁矿石期货及周期性股板块表现，现在2000点只是一道马其诺防线，随时可破。

蝴蝶效应

谁是这场突如其来下跌的幕后黑手？海外投资者和海外媒体纷纷指向超日债违约所引发的蝴蝶效应。

3月4日晚， ★ST 超日发布公告称，“11 超日债”本期利息将无法于原定第二期付息日3月7日按期全额支付，仅能按期支付共计人民币400 万元，而全部应付利息为8980万元。该债券系深交所上市的民营企业高收益债，CCC评级，2017年到期，年付利息，规模10亿元。

这是中国公募债券领域出现的之一单违约。

目前来看，蝴蝶效应真或假很难有答案，只是在时间上或可印证：超日债违约事件3月5日发生后，国内股市和期市反应并不强烈，但由此揭示的信贷违约风险上升，在海外投资者之间连续发酵，并在3月7日（上周五）触发伦铜暴跌近4%，为两年来单日调整之最。

随之而来的负面因素还有，3月9日中国PPI数据和2月出口增速下滑推波助澜，大宗商品价格急跌，市场对经济增长前景谨慎，从而导致焦煤、铁矿等期货品种走跌。

据一位海外投行人士向记者透露，他最近几天在和海外投资者接触中了解到，海外投资者多认为，部分中国公司以铜作为借贷抵押，如果企业违约，贷款人有机会斩仓卖铜；但市场忧虑超日债只是冰山一角，中国有大量企业以铜作融资，抛售可能会触发连锁效应，引发铜价再下跌。

针对这种现象，高盛近期的一份研究报告明确指出，过去几年来，铜融资是中国影子银行系统中另一个重要的套利工具，这些影子交易产生金融杠杆，而如今，融资的循环即将告终。

记者注意到，有悲观的海外投资者甚至认为，超日债违约可能会令多米诺骨牌效应扩散，变成另一场雷曼危机。

担心或许不是空穴来风。事实上，3月份城投债到期量确实已开始增加，而即将到来的二季度还会迎来钢铁、有色和煤炭等过剩产能行业信用债和信托产品到期的高峰。

据同花顺[0.04% 资金 研报]数据统计，目前A股上市公司发行的未到期的公司债[-0.07%]还有460起，合计规模为6706亿元。记者注意到，其中就有和★ST超日处在同一行业的天威保变[-5.09%资金 研报]，其3月11日公告去年巨亏52亿元。此外还有去年预亏30亿元的华锐风电[-1.90% 资金 研报]，这两家公司分别发行了总计为16亿元和28亿元的公司债。

让投资界关注的是，美银美林认为，超日债违约可能引起连锁反应，或将令超日债成为中国的“贝尔斯登时刻”，促使投资者重新评估信贷风险。

2008年美国金融危机期间，随着次级抵押贷款价格下挫，贝尔斯登的两只对冲基金被迫申请破产保护，这家陷入困境的银行于同年3月被出售给摩根大通。6个月后，雷曼兄弟宣布破产。

基金经理降仓位

“从规模上看，超日违约与雷曼事件相比仅属小事，投资者担心的是，超日债违约或会引发投资者抛售公司债，市场恐慌并影响经济。幸好，从近一周国内公司债市场看，并未出现大幅下跌。”北京一位私募基金经理向记者强调。

交银施罗德基金固定收益部孙超称，从超日债近一年运行状况看，国内市场对超日债违约已有预期；在微观个体方面，超日债的发行主体是典型的产能过剩行业（光伏行业），此次付息违约可以视为信用风险的局部、可控释放。

孙超认为，通过市场竞争实现优胜劣汰、鼓励企业兼并重组，本是应有之义。在结构调整阵痛期、增长速度换挡期，后续类似的个体信用风险可能会继续暴露；但在底线思维下，个体信用风险并不足以引发系统性和区域性的金融风险。而市场所关心的地方 *** 债务问题，性质则与超日债违约截然不同。

有意思的是，对于超日债违约对市场的影响，国外研究机构更为悲观。

瑞银证券首席经济学家汪涛向记者指出，国外和国内对中国经济的担心不是同一个方面的，最近一些信托和公司债方面的违约，让海外投资者对中国经济是不是能够持续保持增长产生了一些怀疑。

但在她看来，公司债违约可能会有一些问题，但中国整个金融系统的流动性非常充裕，目前中国出现类似雷曼事件的系统性风险的可能性非常小。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，互相传导的投资者情绪或是压死市场的稻草，海外期市大跌的负面情绪势必传递到A股市场，“3月7日晚大宗商品全面暴跌，其中铁矿石、铜都是典型的中国元素，除了海外QE的因素，很难说与中国经济较弱脱得开干系。”

杨德龙向记者透露，最近基金经理调仓方向是减持小盘股、成长股，转战到食品饮料、医药等行业，并且在最近两周的大幅调整中，基金经理顺势降低了股票仓位，目前股票型基金的仓位已降至85%左右，偏股型在80%左右。杨德龙的调研显示，上周调整前，股票型基金整体仓位还在89%左右。

谁是新的成长点

全国两会上不断传出的消息显示，2014 年将是内地资本市场的改革年。

*** 主席肖钢3月11日在记者会上表示，鉴于目前QFII 占市值的比例还很低，因此仍有很大的潜力，将进一步扩大QFII和RQFII的额度， *** 也正与有关部门处理QFII 的税收政策等问题。

与此同时，3月以来，市场中有关IPO结束暂停继续推进的讨论亦开始增多。上周末， *** 、交易所分别表示，争取今年出台退市改革办法，尽快出台创业板再融资等，发审会将在3月份启动，但当月或不会有企业发行。这些表态都意味着新一轮IPO重启已迫在眉睫。

杨德龙表示，除了融资铜等渲染恐慌情绪的外围消息、近期发布的经济数据显示当前经济增长面临下行压力之外，IPO技术性暂停的结束预期也对股市产生压制。

万家基金认为，IPO重启以及一季报和去年年报将导致股票行情出现分化，在市场风险偏好下降的情况下，对主题投资将开始转向谨慎。

博时新兴成长[0.19%]基金经理韩茂华也认为，近期进入了上市公司年报的密集披露期，接下来一段时间，市场对主题类的炒作可能会相对冷却一些。

在瑞银证券首席策略师陈李看来，短期市场仍旧偏弱，需要等待风险的释放，但未来预计仍有结构性行情，只是传统老主题上涨最快的时候可能已经过去。等到风险期过后，陈李建议关注医疗服务、信息安全相关的软硬件、LED等“次新”主题，“只要未来能看到新的订单或者新的项目，市场就会给予更高的估值。”

长江证券[0.24% 资金 研报]分析师邓二勇也认为，短期市场处于脆弱期，配置上，改革元年去杠杆约束下经济整体下行趋势难改。

生猪期货连续大跌，是在传达什么信号？

自上周五上市首日收跌后，生猪期货在本周一继续延续跌势。截至昨日收盘，生猪期货主力2109合约与远月2201合约双双跌停，跌幅均为7.99％，2111合约跌10.28％。

对于生猪期货上市后第二个交易日的再次下跌，市场人士提示，昨日生猪期货2109合约收盘价为26030元/吨，较8日结算价下跌7.99％，形成该合约跌停之势。需要注意的是，目前国内期货市场普遍以前一日结算价作为基准来计算第二日的涨跌停板幅度，而8日生猪期货2109合约的结算价为28290元/吨，远高于当日收盘价26810元/吨。因此，尽管昨日按结算价跌停，但按收盘价实际下跌780元/吨，跌幅只有2.9％。

生猪期货连续大跌，投资者需注意防控风险

谈及生猪期货上市后的两个交易日内都有合约触及跌停，一德期货农产品资深分析师孙超在接受期货日报记者采访时表示，原因有两点：一是市场对2021年生猪存栏继续快速恢复有较强预期，这一点与远月豆粕、玉米价格偏高，饲料需求预期良好可以相互印证；二是全国生猪的现货价格在上周末出现了一定幅度的下跌，使得市场的情绪趋于悲观。

方正中期期货农产品分析师车红婷也表示，生猪期货上市后第二个交易日再次跌停，远月合约继续呈现深度贴水状态，市场氛围较为悲观，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识。

据央视财经报道，生猪期货连续两个交易日大跌，说明市场对于猪肉价格年内大的趋势还是看跌，整个猪周期从大的格局看还是向下。

“从当前来看，生猪期货价格已经接近市场对9月的预期价格。”在孙超看来，预计后期空头止盈以及抄底资金可能入场，跌势可能会有所放缓。

有市场人士提示，期货市场新品种上市初期通常价格波动都会比较剧烈。主要是由于新品种上市初期，各种类型参与者参与程度还不够充分和均衡，市场对信息的吸收和反映还不够充分，价格发现机制需要一个逐步校准的过程，因此，投资者在新品种上市初期参与交易时应充分了解市场的特点，从而防控好风险。

“长期来看，虽然目前现货价格距离正常供需情况下的猪价区间还是升水过大，但生猪供应恢复的速度存在较大不确定性，因此，后期投资者更应该注意风险控制，把握好市场节奏。”孙超表示。

春节前猪肉价格或仍有一定支撑

据记者了解，自去年12月以来，猪肉价格止跌回升。据农业农村部监测数据，经历了两个多月的下跌后，猪肉批发价格自2020年第47周开始上涨，至2021年第1周，连续7周上涨，从39.36元/公斤涨至45.92元/公斤，涨幅为16.67％。

国家统计局昨日发布的CPI数据也显示，2020年12月份，随着元旦春节到来，消费需求季节性增加，同时饲料成本有所上升，猪肉价格由11月下降6.5％转为上涨6.5％。

今年春节前，猪肉价格是否还会继续走高也成为市场持续关注的焦点。

分析去年12月份猪肉价格下跌未能持续的原因，孙超认为，是受到了双重疫情的影响：一是冬季包括病毒性仔猪腹泻等猪病比较严重，仔猪存活率下降，市场认为今年一季度至二季度肥猪供应可能出现问题，因此集中出栏有所放缓，生猪供应也因此受到影响；二是新冠疫情的反复影响了进口和冻品的正常出货，且食品企业又处在春节前备货的关键期，只能加大对屠宰场的采购，生猪需求有所增加。

车红婷对记者表示，当前，养殖端惜售看涨情绪仍存，进口冷链食品检测出新冠病毒，冻肉走货受阻等均利好鲜肉需求，也将继续限制价格跌幅。“临近春节假期关口，预计对生猪价格有一定支撑，生猪现货市场价格或以高位震荡为主。”她说。

在光大期货高级研究员侯雪玲看来，预计春节前生猪价格震荡下挫，幅度在2—4元/公斤，逻辑在于需求走弱打压价格，供给偏紧限制跌幅。具体来看，受腌腊活动收尾、学习企业提前休假以及国内疫情散点暴发等影响，生猪需求预期将逐渐走弱，从而打压价格。但目前生猪价格和养殖利润都处于高位区间，也反映出当前生猪供给偏紧，生猪价格或难以大跌，具体下跌幅度则要视养殖企业1月是否会加快出栏节奏和需求端回落速度而定。

今年饲料价格走势将如何影响猪价走势？

从整个生猪产业链来看，影响生猪价格的因素颇多，作为影响养猪成本的重要因素，2020年以来，饲料价格走出大幅上涨趋势，玉米豆粕等品种的价格持续走强。市场人士分析称，未来，随着生猪市场产能恢复及禽类养殖产能维持高位，整体饲料需求有望呈现稳定增长的态势，尤其猪料的需求增速将显著提升。

展望接下来饲料价格走势，侯雪玲表示，受供给端利好支撑，今年一季度豆粕价格和玉米将保持偏强走势，价格有望再创新高，这也意味着一季度饲料价格有望继续走高。

“2021年玉米种植面积会有一定增加，但是形成实际供应要到10月之后，因此秋收前国内玉米的供需还会比较紧张，价格恐怕难有显著下跌。此外，国际大豆、玉米价格也出现了大幅上涨，输入性的涨价因素也会推高养殖成本。”孙超说。

在侯雪玲看来，饲料价格一般从两个方面影响生猪养殖，分别是存栏生猪和计划补栏生猪。其中，对于存栏生猪来说，饲料价格的涨幅不及生猪价格，自繁自养、外购仔猪和生猪二次育肥都有利润，饲料价格对生猪价格影响不明显，且相比饲料价格，生猪出栏季节性规律、饲料库存量更能影响生猪出栏节奏，进而影响生猪价格。

“从计划补栏生猪来看，春节后，养殖户集中仔猪补栏，饲料上涨预期将影响养殖户的养殖成本预期，进而影响养殖利润预期和养殖意愿。届时饲料价格将和仔猪成本、防疫成本、人工成本、其他成本等一起算入生猪养殖成本里，总成本的变动将影响五个月后的猪价中枢。”侯雪玲说。

车红婷表示，预计2021年生猪市场养殖效益仍较好，但整体盈利时间以及空间将边际减弱，饲料成本端或将对生猪市场价格形成底部支撑。

地方债也会跌价吗

3月底4月初首批上市的7只银行柜台地方债，全部在发售期内一抢而光。不过，截至4月19日，这7只债券的已经全部跌破100元的面值。更低的北京债报价98.61元，更高的宁波债报价99.62元。不过，业内人士指出，柜台债的二级市场价格本来就会有高低起伏。准备持有到期的投资者，不用关心价格波动，只要不出现违约，持有到期的收益就不会变；而现在选择入手的人反而会获得比初期更高的收益。不能因为地方债跌破发行价就认为没有投资价值。

现状

地方债跌破发行价 现在买入到期收益率更高

北京青年报记者今日（4月20日）登陆工商银行APP，行情显示，目前价格更低的北京债，两期债券昨日收盘报价均为98.61元，跌破发行价100元。

根据交易规则，净价是指扣除按债券票面利率计算的应计利息后的债券价格。全价等于净价加上应计利息。工行系统显示，这只债券的买入净价为98.48元，买入全价为98.61元；客户卖出净价为98.39元，卖出全价为98.52元，到期收益率为3.5896%。

如果客户在发行期以100元的票面价格买入10000元北京债，截至昨天账面亏损会有48元。但如果选择在昨天买入，则买入全价为98.61元，买入价到期收益率为3.5896%，比票面利率3.25%高不少。

查询历史行情可知，这只债券从4月9日上市之后，价格一直有起伏，但是都低于面值。后买入的投资者持有到期收益率，明显高于首批购入的投资者。

不仅北京债如此，目前，银行柜台销售的四川债、陕西债、浙江债等，到期收益率也均高于首批买入的投资者。

山东债、宁波债价格下跌幅度不高，买入全价分别为99.48元和99.62元，买入到期收益率在3.2472%和3.2418%。陕西债昨日的买入全价为98.99元，到期收益率为3.5892%；四川债买入全价为98.95元，到期收益率为诶3.5875%；浙江债买入全价为99.01元，到期收益率3.5864%。

分析

地方债价格为什么会下跌？与国债走低有关

在债券交易中，众所周知，债券的到期收益率和市场价格呈反比关系。如果债券价格下跌，那么债券收益率就会上升，说明抛售债券的多；如果债券价格上涨，债券收益率就会下降，说明大家在买入债券。

最近地方债为什么会下跌呢？中国人民大学国际货币研究所研究员孙超表示，地方债价格的下跌和近期国债价格的走低有关系。

3月底以来，10年期国债期货的价格已经从98左右，跌到了目前的96.50左右，稍早前更低甚至不足96。

孙超表示，地方债收益率和国债收益率之间有一个相对稳定的利差，国债收益率是一个基准，如果两者之间的利差基本上保持平稳，说明地方债的下跌是跟随国债价格的走势。如果地方债收益率上行的幅度，明显高于国债收益率的上行幅度，说明地方债价格的下跌，主要是地方债自身的原因，比如地方债的供给、具体的地方债本身的相对资质差异等等。

业内认为，促使国债价格出现大幅调整的，是上周五（4月12日）央行公布的3月份社融、金融数据。强劲的数据显示，导致市场预计社融和M2确定触底回升，经济也可能随之回升，“宽信用”的效果正在持续显现，将推动债市利率上行。

关注

地方债二级市场有波动很正常 投资者不用担心

多位市场分析人士指出，二级市场利率起伏很正常，地方债短期内价格确实会低于面值，但对于记账式债券来说，这种变动很正常，不能因为跌破发行价就认为没有投资价值。

2019年3月之前，地方 *** 债券仅限金融机构在银行间市场投资。按照财政部的安排，3月25日起，浙江、宁波、四川、陕西、山东、北京六地作为首批试点在柜台市场发行地方债，面向个人投资者和中小投资者开放，更低起投金额仅100元。

地方债的柜台销售受到了投资者的追捧。工行总行表示，截至2019年4月1日，工行已提前售完宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京等全部首批六省市柜台地方 *** 债的销售份额，共计销售17.7亿元。其中宁波、浙江、北京柜台地方 *** 债额度在销售首日即全部销售一空。浙江、宁波两只地方债开始发售后，仅仅10分钟，农行3.1亿额度的柜台债券已经销售一空，兴业银行也是10分钟内卖了上亿元。

银行人士分析称，已发行的多家地方债票面利率，集中在3%~3.33%之间，收益要比同期限国债高，对企业客户而言，地方债收益免征所得税和增值税，还原税收后，企业客户收益率超过了4.4%。相较于个人客户，企业客户投资柜台地方债更合适。

对于初期认购的个人投资者来说，也不用担心二级市场暂时的波动，只要不卖出，持有到期的固定收益不受影响。如果瞅准时机

中国明石投资管理集团有限公司的资深管理团队介绍

高峰 董事局主席

西安交通大学管理学博士，资深投资人士；明石集团的创始人，在企业管理咨询、发展战略、资本运作方面有着丰富的经验和成功实践。

廖大有 执行董事

台湾辅仁大学哲学系毕业，香港新鸿基国际总裁特别助理，香港嘉华力狮集团副总裁，香港恩索能源集团执行长。2009年加盟中国明石投资基金。

倪璟 合伙人 董事总经理

西安外国语学院毕业，曾任奥地利攀时公司在西安代表，陕西鼎峰有限公司总经理。08年担任西安秦岭观音山森林度假公园董事长。2009年加盟中国明石投资基金。

滕焱 投资总监

中国人民大学投资经济专业硕士，曾任北京天星国际期货有限公司业务部经理，中国金谷国际信托投资有限公司证券部、资产管理部经理，北京融智创鑫投资顾问有限公司执行董事

刘耀霞 业务董事

东北财经大学统计学专业硕士，熟悉境内外资本环境及上市流程，熟悉企业基本运作模式，在境内外上市、购并、投资咨询等方面具有丰富的经验。

孙超 业务董事

清华大学经济学专业毕业，曾任融金天闻科技有限公司金融工程和金融产品开发部副经理，担任过多家上市公司投资者关系和媒介关系管理顾问。

周翔 业务董事

清华大学会计系毕业，曾任中美桥梁资本有限公司任尽职调查项目经理，北京京都天华会计师事务所任项目经理，中兴会计师事务所任审计研究员。

韩哲 业务董事

中国人民大学MBA，具有多年在专业创业投资和资产管理企业的工作经验。

何芳 高级投资经理

美国玛瑞埃塔大学国际企业传媒专业硕士，北京工商大学经济学专业硕士。美国Rebellion Research对冲基金公司驻中国代表，丹麦驻中国大使馆商务助理。

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